【中概股大盤點】陌陌沒落？

原創

2011年推出時，陌陌(MOMO-US)是一款約會軟件，從2013年才開始有變現收入，主要來自會員收費、手機遊戲和其他服務。

從其迅猛的月活（MAU）數據就可以看出年輕人的約會需求有多龐大，自創立到2014年上市之前，陌陌的月活數據皆以「倍」計。到2014年12月，其月活數字達到69.3百萬。

用戶基數的擴大，自然帶動變現收入的增加，2014年的會員收入激增至2975.6萬美元，同比增幅高達9.6倍。然而，膨脹的收入仍無法抵消龐大的經營支出，2014年單單銷售及營銷開支已高達3553.8萬美元，輕松抵消掉所有的會員收入，所以儘管這一年的收入擁有驚人的增長，這家約會撮合公司的全年淨虧損高達8307.8萬美元，幾乎比收入還要高出一倍。

陌陌的捷徑

然而，契機出現在2015年。陌陌於2015年9月開始推出音樂和娛樂直播。這一年的約會軟件服務收入和移動營銷業務繼續帶來異常耀眼的收入增長，終於將所有開支覆蓋，實現扭虧為盈。

直播服務一經開啓，效果立竿見影，在2015年全年收入僅8億的基礎之上，2016年至2019年間的年收入增幅均達數十億元（單位人民幣，下同）。

2016年、2017年、2018年和2019年，年收入的增幅分别為28.64億元（同比增3.4倍）、51.79億元（同比增1.4倍）、45.22億元（同比增50.89%）及36.07億元（同比增26.9%）。利潤亦高速增長，由2015年僅86百萬元，增至2019年的29.71億元，年復合增長率達到1.42倍。

直播服務為最主要的收入來源，佔了七成以上。

所以，當陌陌的2020年前兩個季度業績出現下滑時，市場開始緊張。在公佈第二季業績後，陌陌股價大跌15.70%，收報16.79美元，市值為35.03億美元。

2020年第2季，這家以約會應用為賣點的科技公司季度收入同比下降6.85%，至38.68億元，受收入下降同時經營開支上升拖累，季度淨利潤同比下滑37.63%，至4.56億元。

第二季的利潤下滑，抵消了第一季的利潤增長。因此，2020年上半年收入同比下降5.25%，至74.62億元，淨利潤同比下降2.53%，至9.95億元。

市場的焦慮集中在哪里？

見下圖，直播服務為陌陌的關鍵收入來源，構成了主要的風險敞口。從圖中可見，2020年前兩個季度的直播收入出現較明顯的下降，導致了總收入的下降。

2020年上半年，陌陌的直播服務收入同比下降14.76%，至49.35億元。直播服務的付費用戶數也出現下降，見下圖。

事實上同一期間，同行的表現也差不多。歡聚(YY-US)旗下的直播平台YY，上半年淨收入同比下降6.87%，至54.08億元，付費用戶數同比下降2.2%，至4.2百萬。

從上圖可見，2019年起付費用戶數就開始停滞不前，以娛樂為主的直播業務似乎陷入瓶頸。此外，陌陌的月活（MAU）規模擴幅也顯著縮小，未見突破。

直播的歧路？

陌陌最初的約會軟件是它的屬性，然而卻是直播業務拉起了它前幾年的迅猛增長。2018年5月，陌陌完成收購國内另一款主流約會軟件探探，後者面向更年輕的用戶社群。從上圖可見，探探的付費用戶規模增長趨勢也與其付費用戶增長趨勢相若。

2020年，陌陌亦開始嘗試在探探引入直播業務。2020年上半年，探探貢獻直播收入1.98億元，佔其直播收入總額的4%。

傳統直播行業的變現模式主要包括：直播打賞、廣告收入、會員收入、遊戲推廣和佣金分成。在過往，打賞是直播最主要的收入來源，佔比或達到九成以上。然而，隨著政策的引導和電商的發展，以及今年疫情對消費習慣的影響，電商直播逐漸成為主流，直播銷售商品的佣金分成成為了主要的收入來源。

從中商情報網的數據可以看出，泛娛樂直播行業的移動用戶規模已過了增長紅利，進入存量競爭階段。

另一邊廂，直播電商方興未艾，用戶規模呈爆發式增長，見下圖中商情報網的數據。

頭部電商平台成為了這波紅利的主導者和受益者，見Quest Mobile的趨勢對比，電商們在直播平台鬥得不可開交。與此同時，平台的各種引流政策和創新、各種平民主播的大顯身手為令這個細分市場儘情釋放活力。

這種通過帶貨變現的方式，促成了消費與供應的有效匹配和融通，更利於商業和經濟的發展，有效引導社會資源和提升社會效率。

走過了以打賞形式匯聚流量的紅利階段，電商直播或成為新的紅利市場。陌陌又能不能適應這一新的發展態勢，能不能利用其從線上走到線下的功能性優勢，且看直播下半場。