【中概股私有化】神奇的58同城 姚劲波的新征程

原創

日期：2020年6月16日 下午6:37作者：毛婷 編輯：彭尚京

因为杨幂的一系列广告，中国分类信息网站58同城(WUBA-US)被广而告之是“一个神奇的网站”。笔者对此曾颇为不屑，然而查看了它上市至今7年的财务报告，不得不信，这真的是“一个神奇的网站”。

2020年4月2日，58同城公布收到潜在买家鸥翎投资（Ocean Link Partners）的初步无绑定建议，以每股普通股27.5美元或每份美国预托证券（ADS）55美元私有化58同城。

2020年6月15日，58同城宣布与Quantum Bloom Group Ltd（母公司）及其下属合并实体Quantum Bloom Company Ltd签订合并协议，随后银团股东将以每股普通股28美元，或56美元/ADS，合共87亿美元的价格，收购合并后的公司，亦即进行私有化。

银团股东包括：力撑神州租车(00699-HK)系的华平投资、成长型投资公司泛大西洋资本（由DFS免税店创始人Charles F. Feeney创立）、投资同程艺龙马蜂窝等的私募基金鸥翎投资，以及58同城的创始人姚劲波。

私有化价格较2020年4月1日提出有关建议前一天的收盘价溢价19.9%。

2013年10月在纽交所上市时，58同城的IPO价格为17美元/ADS，高于发行价区间15美元-16美元，上市即跳升至21美元，这也成了它上市以来的最低价。从IPO时的17美元到56美元，不到七年，58同城每个单位ADS价格上涨了2.29倍。事实上58同城的股价曾最高到达89.9美元，出现在2018年中。

上市之后7年，58同城的股价都没有下跌至21美元以下，可以说十分牛，这里边有什么奥秘？业绩支撑。

58同城的收入来源

到2019年，58同城的核心业务包括：1）内容线上分类广告平台“58同城”和“赶集网”，2）房地产上市平台“安居客”，3）线上招聘平台“中华英才网”，以及4）驾考网站“驾校一点通”。

根据58同城的年报，其线上服务目前已覆盖全国338个市、382个县和大约1.3万个乡镇。在内地70个城市有自己的直接销售团队。在继续扩展一线城市的增长之外，还在推进下沉策略。

其用户既包括消费者，也包括企业用户。

消费者用户无需注册即可浏览和搜索其线上平台的资讯。不过，用户完成注册后，可以在网站上发布信息、获取更多内容和使用其通讯工具及享用其他服务。

消费者用户基本是免费的，引入庞大的消费者用户是为了企业用户，这才是它的醉翁之意。企业用户主要为需要引流的企业或需要招募雇员的企业。企业用户可以免费在其平台上发布资讯，不过为了提升营销效率，企业或更倾向于付费，以获取高端服务。

58同城的收入主要分为四项：收费会员服务、线上营销服务、电商服务和其他收入，主要来自注册企业。其中，线上营销服务占了2019年全年收入的65.21%，该业务是为商家提供营销服务，提升它们的营销效率。

单位费用随收入基数扩大而下降

从账面来看，相较于其他互联网同行和未盈利的独角兽，58同城的盈利能力相当理想。当然，烧钱这一步不会少，尤其在2015年经历了一系列眼花缭乱的资本运作，这包括以现金支付及发行普通股的形式收购“安居客”的100%权益，以及“赶集网”的部分权益（随后该公司于2017年从腾讯手中收购了其他权益），分拆“58到家”等，这些步骤铸就了58同城的营收主力。

从账面来看，其协同效应是有效的。收入版图扩大，经营开支相对于收入规模的比重控制在特定水平，见下图。所以经营溢利得以不断成长，这也是其有别于其他烧钱独角兽的优势。

不过最值得一提的，还是58同城的资本运作。通过股份与现金支付的形式，收购主要的收入来源“安居客”和“赶集网”，并孵化新兴产业随后分拆获利。

麻利的资本运作

除了以上主营业务外，58同城的新业务包括线上二手商品交易和服务平台“转转”及“58同城”的乡镇版“58同镇”，均处于初期发展阶段。在孵化“转转”和“58同镇”之前，该公司就通过58同城或赶集网孵化“58到家”和“车好多”，而且已经完成了来自其他投资者的融资。

2019年，58同城的普通股股东应占纯利同比大增3.15倍，至82.78亿元人民币，主要得益于出售“车好多”部分权益确认的61亿元人民币收益，其中有48亿元人民币为已实现收益，14亿元人民币为其于“车好多”剩余权益的重估未实现收益。截至2019年末，58同城还持有“车好多”的8%权益。

由此可见，58同城的资本运作技术颇为熟练。

此外，该公司的财务状况也十分稳健。截至2019年12月31日，58同城持有现金及现金等价物52.93亿元人民币，短期投资84.14亿元人民币，流动资产总额达到177.91亿元人民币，是总负债83.54亿元人民币的2.13倍。

总计

58同城确实是“一个神奇的网站”，截至2019年末，58同城的股东权益为309.32亿元人民币，约合43.67亿美元。私有化估值相当于股东权益的2倍。从现有股东的角度来看，尽管相较58同城上市以来的最高位89.9美元差距甚远，私有化价格仍提供了一定的溢价，在美股市场不确定迷雾弥漫之际，这一溢价为股东的退出留下体面。

与此同时，58同城的业绩不错，而其孵化的资产在市场的估值也相当理想。尽管该公司的财务状况十分稳健，但是从其资产运作的纯熟技艺、背后参与私有化的私募兵团来看，应该不会轻易放过融资的任何机会。

从美股退市恐怕只是第一步，回归港股或A股可能是第二步。巧合的是，58同城宣布私有化达成的同一天，深圳创业板的注册制也正式落地，这是否预示着它的新征途？届时，这个“神奇的网站”估值是否会更进一步？