广发证券：料永达汽车汽车金融业务增长潜力较大 维持买入评级

广发证券发布研报，根据中机中心数据，乘用车市场4月销量134.3万辆，单月同比下降8.5%，1-4月累计销量442.3万辆，同比下降32.0%。永达汽车(03669-HK)主要的在售品牌宝马、奥迪销量趋势明显优于整体乘用车市场，市占率持续提升。其中，宝马品牌市占率继续提升，华晨宝马4月销量5.2万辆，在国内乘用车市场中市占率为3.8%，同比增长16.1%，宝马进口车4月销量1.4万辆，同比增长27.2%。一汽大众奥迪4月销量5.4万辆，在国内乘用车市场中市占率为4.1%，同比上升35.1%。

公司2020年一季度综合收入为104.8亿元人民币，同比下降24.9%;归属股东净利润为0.6亿元人民币，同比下降82.8%。20年一季度豪车销量占比达到70.5%，同比增加8.3%，收入占比达到86.9%，同比增加5.7%。新车毛利率为2.6%，同比增加0.3pct。

预计永达汽车主要豪华品牌市场恢复速度较快，新车销量有望实现稳步增长，从而扩大售后及精品业务的客户基础。该行预计永达汽车2020-2022年EPS分别为0.95/1.12/1.36人民币元/股，当前价格对应2020年P/E为7.8倍(以6月5日公司收盘价计算)。综合考虑可比公司估值以及公司业务结构自身特点,该行给予公司合理估值10倍2020EP/E(过往历史3年1-YP/E平均值+1标准差)，对应合理价值为10.68港元/股，公司售后业务与汽车金融业务增长潜力较大，维持“买入”评级。