廣發證券：料永達汽車汽車金融業務增長潛力較大 維持買入評級

廣發證券發佈研報，根據中機中心數據，乘用車市場4月銷量134.3萬輛，單月同比下降8.5%，1-4月累計銷量442.3萬輛，同比下降32.0%。永達汽車(03669-HK)主要的在售品牌寶馬、奧迪銷量趨勢明顯優於整體乘用車市場，市佔率持續提升。其中，寶馬品牌市佔率繼續提升，華晨寶馬4月銷量5.2萬輛，在國内乘用車市場中市佔率為3.8%，同比增長16.1%，寶馬進口車4月銷量1.4萬輛，同比增長27.2%。一汽大眾奧迪4月銷量5.4萬輛，在國内乘用車市場中市佔率為4.1%，同比上升35.1%。

公司2020年一季度綜合收入為104.8億元人民幣，同比下降24.9%;歸屬股東淨利潤為0.6億元人民幣，同比下降82.8%。20年一季度豪車銷量佔比達到70.5%，同比增加8.3%，收入佔比達到86.9%，同比增加5.7%。新車毛利率為2.6%，同比增加0.3pct。

預計永達汽車主要豪華品牌市場恢復速度較快，新車銷量有望實現穩步增長，從而擴大售後及精品業務的客戶基礎。該行預計永達汽車2020-2022年EPS分别為0.95/1.12/1.36人民幣元/股，當前價格對應2020年P/E為7.8倍(以6月5日公司收盤價計算)。綜合考慮可比公司估值以及公司業務結構自身特點,該行給予公司合理估值10倍2020EP/E(過往歷史3年1-YP/E平均值+1標準差)，對應合理價值為10.68港元/股，公司售後業務與汽車金融業務增長潛力較大，維持「買入」評級。