海通证券：中石化冠德(00934-HK)盈利能力稳定 给予优于大市投资评级

海通证券发布报告，中石化冠德(00934-HK)2015-2019年公司净利润保持稳步增长，复合增速达到4.58%。2019年公司净利润12.84亿港元，保持盈利增长动力。2019年公司原油码头及仓储、天然气管道输送以及LNG船舶业务净利润占比分别为78%、17%和6%。

原油码头与仓储业务发展良好，居市场领先地位。公司7座国内大型原油码头年吞吐能力2.9亿吨，占我国原油进口量的50%左右，持续多年占国内原油码头龙头地位。公司拥有4座海外仓库，位于富查伊拉油品仓保持高负荷运转。公司原油码头与仓储业务净利润持续提升，2015-2019年净利润复合增速达到8.35%。

榆济天然气管线年管输能力50亿立方米，2019年输送天然气39.99亿立方米，基本保持稳定。截止2019年底，该业务板块总资产45.45亿港元，资产负债率43.19%。2019年国家管网公司成立，有意收购中石化冠德榆济线部分或全部资产，公司正就相关协议进行协商。

LNG船舶业务有望贡献利润增量。8艘海外LNG船在2019年投入运营，伴随着运力提升，该业务板块盈利有望持续增长。

该行预计公司2020-2022年EPS分别为0.55港元、0.55港元和0.57港元，根据2020年BPS 4.98港元及0.65-0.70倍PB，对应合理价值区间3.24-3.49港元，给予“优于大市”投资评级。