海通證券：中石化冠德(00934-HK)盈利能力穩定 給予優於大市投資評級

海通證券發佈報告，中石化冠德(00934-HK)2015-2019年公司淨利潤保持穩步增長，復合增速達到4.58%。2019年公司淨利潤12.84億港元，保持盈利增長動力。2019年公司原油碼頭及倉儲、天然氣管道輸送以及LNG船舶業務淨利潤佔比分别為78%、17%和6%。

原油碼頭與倉儲業務發展良好，居市場領先地位。公司7座國内大型原油碼頭年吞吐能力2.9億噸，佔我國原油進口量的50%左右，持續多年佔國内原油碼頭龍頭地位。公司擁有4座海外倉庫，位於富查伊拉油品倉保持高負荷運轉。公司原油碼頭與倉儲業務淨利潤持續提升，2015-2019年淨利潤復合增速達到8.35%。

榆濟天然氣管線年管輸能力50億立方米，2019年輸送天然氣39.99億立方米，基本保持穩定。截止2019年底，該業務板塊總資產45.45億港元，資產負債率43.19%。2019年國家管網公司成立，有意收購中石化冠德榆濟線部分或全部資產，公司正就相關協議進行協商。

LNG船舶業務有望貢獻利潤增量。8艘海外LNG船在2019年投入運營，伴隨著運力提升，該業務板塊盈利有望持續增長。

該行預計公司2020-2022年EPS分别為0.55港元、0.55港元和0.57港元，根據2020年BPS 4.98港元及0.65-0.70倍PB，對應合理價值區間3.24-3.49港元，給予「優於大市」投資評級。