中金：市场对医疗器械龙头企业偏好提升 上调威高股份目标价至17.2港元

中金发布报告指，威高股份(01066-HK)1季度受疫情影响，医院诊疗量和手术量大幅下滑，威高股份收入同比下滑15-20%。4月份开始随着疫情的逐步解除，威高股份业务有了明显的恢复。管理层预计上半年收入有机会做到持平。海外业务方面，由于疫情原因，威高股份外贸业务(除爱琅部分)增长强劲，未来3-5年威高股份希望将外贸业务占比从当前的4-5%提升到10%左右。爱琅1季度增速平稳，但4月份受美国疫情影响下滑5-10%，未来随着疫情缓解增速有望复苏。该行预计威高股份药包业务中预灌封注射器(2019年12.8亿元，同比增34%)受益疫苗行业中短期有望持续高速增长。

研报指，医疗耗材集采复杂，预计较大程度上利好国产龙头企业。管理层认为耗材集采是大势所趋。但有别于药品的国家集采方案，耗材由于规格多且标准不统一以及医生的使用习惯不同，威高股份认为全国范围统一集采有难度，并且降价幅度会相对合理。此外，除了高值耗材，管理层认为低值耗材中竞争充分的大品种(例如留置针、专用输液器)也有很大的可能性会被集采。但威高股份认为集采会带来国产龙头的市场份额迅速提升，足以弥补价格下降。

此外，威高股份研发管线上产品丰富，管理层预计短期有望取得多款重要产品的生产批文，包括COP药品包装产品、来自爱琅的7款介入类产品、骨科的生物材料和运动医学产品、缝合线等。此外，威高股份投资的脑血管取栓支架已经在美国开展注册性临床，管理层预计今年底有望在国内开展注册性临床。威高股份预计这个品种有望2023年在中国和美国获批上市。此外，威高股份也积极寻找外延式增长的机会。

考虑到上半年国内外疫情的影响时间长于预期，该行略微下调今年的每股盈利预测3%至0.49元；考虑到预灌封注射器受益疫苗以及骨科带来的强劲增长，该行上调2021年每股盈利预测7%至0.63元。2020和2021年的每股盈利预测分别同比增长15%和28%。当前股价对应2021年22倍市盈率。受益集采、疫苗产品需求上升以及骨科行业进口替代加速，该行预计威高股份业务明年进入放量的高增长阶段。

此外，考虑到市场对医疗器械龙头企业的偏好提升，该行上调目标价48%至17.2港元，对应2021年24倍市盈率，较最新收盘价10%上行空间。维持跑赢行业评级。