中金：市場對醫療器械龍頭企業偏好提升 上調威高股份目標價至17.2港元

中金發佈報告指，威高股份(01066-HK)1季度受疫情影響，醫院診療量和手術量大幅下滑，威高股份收入同比下滑15-20%。4月份開始隨著疫情的逐步解除，威高股份業務有了明顯的恢復。管理層預計上半年收入有機會做到持平。海外業務方面，由於疫情原因，威高股份外貿業務(除愛琅部分)增長強勁，未來3-5年威高股份希望將外貿業務佔比從當前的4-5%提升到10%左右。愛琅1季度增速平穩，但4月份受美國疫情影響下滑5-10%，未來隨著疫情緩解增速有望復蘇。該行預計威高股份藥包業務中預灌封註射器(2019年12.8億元，同比增34%)受益疫苗行業中短期有望持續高速增長。

研報指，醫療耗材集採復雜，預計較大程度上利好國產龍頭企業。管理層認為耗材集採是大勢所趨。但有别於藥品的國家集採方案，耗材由於規格多且標準不統一以及醫生的使用習慣不同，威高股份認為全國範圍統一集採有難度，並且降價幅度會相對合理。此外，除了高值耗材，管理層認為低值耗材中競爭充分的大品種(例如留置針、專用輸液器)也有很大的可能性會被集採。但威高股份認為集採會帶來國產龍頭的市場份額迅速提升，足以彌補價格下降。

此外，威高股份研發管線上產品豐富，管理層預計短期有望取得多款重要產品的生產批文，包括COP藥品包裝產品、來自愛琅的7款介入類產品、骨科的生物材料和運動醫學產品、縫合線等。此外，威高股份投資的腦血管取栓支架已經在美國開展註冊性臨床，管理層預計今年底有望在國内開展註冊性臨床。威高股份預計這個品種有望2023年在中國和美國獲批上市。此外，威高股份也積極尋找外延式增長的機會。

考慮到上半年國内外疫情的影響時間長於預期，該行略微下調今年的每股盈利預測3%至0.49元；考慮到預灌封註射器受益疫苗以及骨科帶來的強勁增長，該行上調2021年每股盈利預測7%至0.63元。2020和2021年的每股盈利預測分别同比增長15%和28%。當前股價對應2021年22倍市盈率。受益集採、疫苗產品需求上升以及骨科行業進口替代加速，該行預計威高股份業務明年進入放量的高增長階段。

此外，考慮到市場對醫療器械龍頭企業的偏好提升，該行上調目標價48%至17.2港元，對應2021年24倍市盈率，較最新收盤價10%上行空間。維持跑赢行業評級。