【資本力量】高瓴相伴十年 「中國的寶潔」藍月亮即將赴港上市

日期:2020年7月1日 上午11:34作者:蔡凱铖 編輯:彭尚京
【資本力量】高瓴相伴十年 「中國的寶潔」藍月亮即將赴港上市

近年來,藍月亮已逐步成為家家必備的清潔液用品之一,公司也曾被傳言擬赴港上市,卻遲遲未見其遞表港交所。

6月29日,清潔護理劑生產商藍月亮向香港交易所遞表招股書,公司擬赴港上市傳言落地。

張磊入股藍月亮

洗衣劑是家家必備的清潔產品,早些年,立白、滴露等洗衣粉、消毒液佔領著主要的市場份額,近年來,藍月亮借助洗衣液產品不斷佔領洗衣劑市場,成為行業龍頭。

藍月亮洗衣液,相信大多數人並不陌生。公司成立於1992年,起初,公司主要產品為祛油污產品、洗手液及潔廁液等,直到2008年,推出藍月亮深層潔淨護理洗衣液,成功轉型洗衣液產品。

轉型洗衣液產品的第三年,2010年11月30日,高瓴資本旗下HCM以4500萬美元獲發行及配發4500股每股面值1美元的Aswann A輪優先股,2011年12月20日追加100萬美元,最終獲得藍月亮10%股權。

故事要從2006說起,據報道,2006年,高瓴資本創始人張磊第一次與藍月亮創始人羅秋平見面,而張磊也曾多次公開對中國消費升級進行研究,並對家用清潔市場有很大的興趣。

張磊認為跨國公司寶潔和聯合利華佔領了家用洗滌市場,但本土公司藍月亮在2008年推出洗衣液產品,有望形成本土特色的家用清潔劑等產品,直到2010年,高瓴資本正式入股藍月亮。

藍月亮借助張磊的資本力量,在高領資本的支持下,結合當下洗衣液市場契機,藍月亮借勢大力宣傳及提高產品質量,快速佔領洗衣液市場份額。

值得注意的是,當時正值電商飛速發展的時代,張磊搭線京東與藍月亮合作,使得藍月亮線上銷售快速發展。

雖然藍月亮已給高瓴資本帶來巨大的回報,目前來看,張磊仍然是藍月亮的第二大股東,這說明張磊仍然看好藍月亮的發展,這與張磊的名言「找到最好的公司,做時間的朋友」也相呼應。

業績逐年增長,淨利超10億元

回到藍月亮本身,自公司推出藍月亮洗衣液,發展越來越快。據弗若斯特沙利文報告,於2017年、2018年及2019年,公司的洗衣液、洗手液及濃縮洗衣液產品在其各自市場的市場份額均排名第一。

近年來,中國家庭清潔護理市場的快速發展,中國家庭清潔護理行業的零售銷售總價值由2015年的900億元增至2019年的1108億元,年複合增長率為5.3%,借助行業的發展,公司旗下的產品也呈現快速增長。

衣物清潔護理產品、個人清潔護理產品及家居清潔護理產品是公司的三大主要產品,2017年至2019年,雖然公司旗下衣物清潔護理產品、個人清潔護理產品及家居清潔護理產品三大產品的平均售價變化不大,但銷量在大幅提升,使得各產品的收入都在逐年增長。

其中,衣物清潔護理產品收入增長最多,在2019年佔總收入比例約87.6%。這也與公司轉型的洗衣液市場正貼切市場趨勢有關,由於洗衣液比洗衣服更加便利及洗後問題較少,使得中國消費者已逐漸從洗衣粉轉而使用洗衣液。據弗若斯特沙利文報告,於2015年至2019年,洗衣液的零售銷售價值以13.1%的複合年增長率快速增長,洗衣液滲透率也在逐步提高,公司抓住機會提高市場份額,這使得公司旗下的衣物清潔護理產品收入也快速增長。

公司不僅旗下三大產品的收入在逐年提升,除了家居清潔護理產品的毛利率在2018年有小幅的下滑,整體來看,三大產品的毛利率也逐年提高,這使得公司的整體毛利率由2017年的53.2%提升至2019年的64.2%,大大提升公司的盈利能力。

基於產品收入及毛利率的增長,公司的總收入由2017年的56.32億元增長至2019年的70.50億元,歸母淨利潤由2017年的0.86億元大幅增長至2019年的10.80億元。

值得注意的是,公司的收入在快速增長,成本佔比卻在減少,公司的銷售及分銷開支佔總收入比例由2017年的36.73%下降至2019年的32.95%,一般及行政開支佔總收入比例由2017年的13.78%下降至2019年的10.61%,可見,公司的成本管控進一步提升,增強公司的盈利能力。

此外,公司提高生產效率,改善存貨及採購管理,於2017年、2018年及2019年,公司的存貨淨額分别為5.68億元、5.87億元及3.76億元,分别佔總資產的13.0%、13.7%及7.5%,但公司的平均存貨周轉天數則分别為96.8天、73.1天及69.5天。存貨及存貨周轉天數的降低有助於公司的資金周轉。

資金上,於2017年、2018年及2019年12月31日,公司的現金及現金等價物分别為5.47億元、4.68億元及6.91億元,現金較為充裕。

截至2019年,洗衣液在中國的滲透率為44.0%,遠低於日本的79.5%及美國的91.4%等主要經濟體,這說明我國洗衣液市場空間還很大。此外,濃縮洗衣液的普及率也在不斷提高,與標準洗衣液相比,濃縮洗衣液表面活性劑含量較高,於2019年,我國濃縮洗衣液滲透率僅8.2%,遠低於美國及日本的100%,而公司旗下的濃縮洗衣液產品有望快速提升市場份額,前景十分廣闊。

此次公司遞表港交所,擬將融資金額用於購買設備及機器、設立一間新工廠等,若能上市成功,將有助於公司產能擴產,進一步提升市場份額。

值得注意的是,近日以來,大消費股不斷創新高,其中不乏生活日常飲食及日用品,包括雙匯發展(000895-CN)、海天味業(603288-CN)、涪陵榨菜(002507-CN)、中順潔柔(002511-CN)等個股不斷刷新歷史新高,可見,生活中日用品龍頭企業受到資本市場的青睐,藍月亮作為洗衣液市場領頭羊,而洗衣液作為常用的生活用品,在此刻上市的時機極好。

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