中概股大盤點之鬥魚VS虎牙：一季度不相上下 優質中概股有實力挺直腰桿

原創

前言：

中概股不該被一棒敲死。

瑞幸事件引發的中概股危機，給眾多企業敲響了警鍾，值得其進一步去審視和反省自身，但市場不應就此以偏概全，將「不誠信」、「劣質」等帽子扣在所有中概股的頭上。

誠如李開復在上一輪的中概股「做空潮」所言，造假上市的公司畢竟是少數，優質的中概股會憑借業績赢回信心。

近期，兩家遊戲直播巨頭虎牙、鬥魚相繼披露一季度報，疫情催生的「宅經濟」助推其營收及淨利雙雙步上「快車道」，受到市場關注。

數據顯示，虎牙在一季度實現營收24.1億元（人民幣，單位下同），同比增長47.8%；鬥魚實現營收22.8億元，稍遜於虎牙。

而在淨利潤方面，虎牙實現淨利潤1.71億元，同比增長169.8%；在非美國會計通用準則下，鬥魚實現淨利潤2.97億元，同比增長741.7%，成功趕超虎牙。

鬥魚亮眼的業績迅速提振股價，截至財報發佈當日收盤，公司股價報收8.2美元/股，漲18.67%，市值反彈至26億美元。

中概股生存環境惡劣，但仍少不了鬥魚、虎牙這樣的優質公司受到資金追捧，市場該如何重新評估？

齊頭併進  虎牙、鬥魚仍是表現優異的中概股

回首兩家直播平台的赴美上市路，也頗有齊頭併進之勢。

早在2017年下半年，國内直播市場就先後湧入了虎牙、鬥魚、花椒、熊貓直播等知名平台，但彼時，資本對直播這一新鮮事物的熱情不高，融資成為一個棘手的難題。

赴美上市？誰會成為「直播第一股」？

為獲得更為充沛的現金流，虎牙、鬥魚等紛紛開啓了緊張的上市爭奪賽，兩家先後向市場放出了上市的消息。

但虎牙的節奏要快於鬥魚一步。

2018年5月11日，虎牙成功敲鍾紐交所，奪得「遊戲直播第一股」的稱號，上市首日股價大漲近34%，市值約32億美元。

時隔一年後，鬥魚正式在納斯達克掛牌上市，但首日即「破發」，開盤價報11.02美元/股，較發行價11.5美元/股下跌4.17%。

市場明顯擺出了兩種態度，但「後浪」鬥魚在上市後的近一年時間里卻不斷證明了自己的成長潛力。

今年一季度，鬥魚付費用戶數達到760萬，較上年同期增長26.2%；月均活躍用戶數為1.58億；虎牙月均活躍用戶數達到1.51億，同比增長22.2%。

同時從營收構成看，一季度鬥魚直播收入21.13億元，同比增長56.0%，依舊為營收主力；廣告及其他收入達1.65億元，同比增長22.2%；虎牙來自於直播的收入為22.75億元，同比增長46.5%。

鬥魚在多項數據上的增速已趕超虎牙，當然也不可否認虎牙在營收及用戶規模上仍具有優勢。

直播行業的「熱」與疫情的特殊紅利不無關係，眾多直播平台在此期間紛紛成為受益者，甚至有網友借此調侃：創立熊貓直播的王思聰倒在了黎明前。

而最為關鍵的是，虎牙、鬥魚的背後還共同擁有著同一個大股東，就是有著巨大用戶流量池的騰訊，倚靠著騰訊尤其是電競領域的資源「輸血」，將是虎牙、鬥魚在行業内對抗其他競爭對手的最有利後盾。

這樣的中概股不該被瑞幸拖累。

鬥魚不該被低估？

鬥魚仍在被市場低估。

自上市以來，鬥魚持續五個季度實現盈利，且從成長速度看，鬥魚的進步不亞於虎牙，鬥魚的投資價值應該被市場看見。

此前，美銀美林曾發表研報表示，以每股17倍2021E P/E市盈率為基礎，給予鬥魚目標價13美元的買入評級。

如果以該目標價計算，鬥魚的股價和市值相比於當前仍會有超過60%的上升空間，投資回報率可觀。

但事實上，即便亮眼的財報表現令公司股價上漲，鬥魚的市值升至26億美元，但相比虎牙目前的近36億美元的市值，鬥魚仍有一定距離。

而放眼整個中概股，被低估的遠不止鬥魚一家，應該說，中概股被低估已是一種常態。

在此背景下，中概股私有化回歸潮曾一度上演。疊加今年在國内資本市場相繼出台利好政策，鼓勵中概股回歸上市，預計新一輪的中概股回歸潮或將來臨。

但鬥魚的未來，不能按此路徑來走。

在快手、B站等流量巨頭搶入遊戲直播領域後，鬥魚的壓力不容小觑，如何在愈烈的競爭中長久站穩腳跟？

鬥魚的答案是，探索多元化盈利模式。

今年，李佳琦、薇娅等知名主播將直播帶貨徹底炒熱，直播帶貨迅速成為當下最火爆的「風口」。

艾媒咨詢發佈的報告顯示，國内直播電商市場規模從2017年的190億元迅速增長至2019年的4338億元，2020年預計規模將達9610億元，同比增長120%以上。

對於鬥魚這樣的遊資直播平台，利用先天優勢抓住「帶貨」這一新盈利點，可謂一項明智之舉。

尤其特别的是，鬥魚此次瞄準的客群是被市場忽略掉的直男群體。

在「她經濟」成為眾行業爭先搶食的蛋糕背後，以直男為主要遊戲群體的直播市場卻甚少被人惦記，鬥魚能開辟出一片新天地嗎？

據了解，鬥魚已正式上線了直播電商業務，開通了「鬥魚購物」環節，除去一些頭部主播外，更多的中小主播將成為帶貨的主力軍。

以此來看，鬥魚的天花板還遠未見頂。