中金：华鲁恒升持续挖潜成本下降空间以增强竞争优势 维持跑赢行业评级

中金发布报告称，4月上旬以来随着原油价格回升及产品需求改善，华鲁恒升(600426-CN)整体经营效益逐步好转，目前产销基本实现平衡，产品库存较1Q20末下降。4月底至今Brent原油价格上涨60%，推动乙二醇、己二酸等产品价格不断回升，目前华鲁恒升乙二醇出厂价格3,400~3,500元/吨，已经能实现盈利；该公司己二酸价格6,300元/吨左右，盈利在继续好转。目前该公司DMF出厂价格5,400~5,500元/吨，混甲胺及DMF是目前公司盈利最好的产品。

挖潜成本下降空间是华鲁恒升长期坚持的工作，2019年以前该公司三大煤气化平台互联互通以及技术改造等措施对成本下降有较好的效果。往前看，华鲁恒升将通过水煤浆提浓进一步增加煤气化效率，以及提高能源综合利用效率和持续进行的产品工艺改造等措施，该行预计将继续助力生产成本下降。同时在上半年疫情、低油价等不利环境下，华鲁恒升加大费用管控力度，进一步增强盈利能力。

该行维持2020/21年盈利预测20.0/30.3亿元，目前公司股价对应2020/21年市盈率15.3/10.1x。该行维持目标价21元，较目前股价有12%的上涨空间，目标价对应2020/21年17/11x市盈率，维持跑赢行业评级。