中金：華魯恒升持續挖潛成本下降空間以增強競爭優勢 維持跑赢行業評級

中金發佈報告稱，4月上旬以來隨著原油價格回升及產品需求改善，華魯恒升(600426-CN)整體經營效益逐步好轉，目前產銷基本實現平衡，產品庫存較1Q20末下降。4月底至今Brent原油價格上漲60%，推動乙二醇、己二酸等產品價格不斷回升，目前華魯恒升乙二醇出廠價格3,400~3,500元/噸，已經能實現盈利；該公司己二酸價格6,300元/噸左右，盈利在繼續好轉。目前該公司DMF出廠價格5,400~5,500元/噸，混甲胺及DMF是目前公司盈利最好的產品。

挖潛成本下降空間是華魯恒升長期堅持的工作，2019年以前該公司三大煤氣化平台互聯互通以及技術改造等措施對成本下降有較好的效果。往前看，華魯恒升將通過水煤漿提濃進一步增加煤氣化效率，以及提高能源綜合利用效率和持續進行的產品工藝改造等措施，該行預計將繼續助力生產成本下降。同時在上半年疫情、低油價等不利環境下，華魯恒升加大費用管控力度，進一步增強盈利能力。

該行維持2020/21年盈利預測20.0/30.3億元，目前公司股價對應2020/21年市盈率15.3/10.1x。該行維持目標價21元，較目前股價有12%的上漲空間，目標價對應2020/21年17/11x市盈率，維持跑赢行業評級。