中金:看好歐派家居後續的基本面逐步向好 維持跑赢行業評級

日期:2020年6月10日 下午12:30

中金發佈報告指,伴隨國内疫情得到有效控制,住宅區上門測量、安裝等服務恢復,4月份家具類銷售額跌幅環比3月顯著收窄17.3ppt至5.4%,該行預計後續家居消費需求有望持續回暖。

在此背景下,歐派家居(603833-CN)全渠道、多品類優勢帶動基本面修復,草根調研顯示,該行預計當前公司線下客流已逐步回暖至正常水平,工程渠道實現同比正增長,整裝渠道4、5月份同比有望實現高雙位數增長,線上業務快速放量,後續基本面有望持續向好,看好公司全年業績前低後高趨勢。

面對行業客流碎片化現狀,歐派家居積極夯實多元渠道佈局:1)工程渠道:公司在充分考慮利潤率及賬期的基礎上,不斷拓展新客戶,該行預計收入佔比有望進一步提升;2)整裝渠道:與各地頭部家裝公司合作模式理順,大家居產品線優化升級,加速向全國拓展,該行預計全年新開整裝門店百餘家,新增100個左右覆蓋城市,有望帶動收入實現高速增長;3)傳統ToC零售渠道:發力互聯網引流,探索網紅帶貨、直播電商等新營銷模式,定期開展促銷活動增加銷量,各品類採取多種方式提升客單值。據該行追蹤的線上爬蟲數據,歐派五一期間線上訂單同比實現高雙位數增長,線上收入佔比穩步提升。

2020年歐派家居將繼續推進大家居品類延伸,該行預計:1)櫥櫃產品:深耕全渠道營銷,有望實現平穩增長,其中零售渠道保持個位數穩健增長,整裝及工程渠道保持快速增長勢頭;2)衣櫃產品:借助套餐營銷等方式提單量、擴單值,搶佔市場份額;3)木門、衛浴等大家居品類:推進渠道下沉,有望持續快速增長。

品牌方面,主打性價比的歐鉑麗品牌模式理順,實現信息化全品類打通,該行預計將繼續推進渠道擴張,搶佔年輕消費客群。此外,該行預計歐派家居未來將構建覆蓋高中低端市場的多品牌矩陣,進一步提升市場份額。

維持歐派家居2020/2021年每股盈利預測4.9/5.6元,當前股價分别對應23/20倍市盈率。維持跑赢行業評級,看好公司後續的基本面逐步向好趨勢,維持目標價133元,對應2020/2021年27/24倍P/E,較當前股價有17%上漲空間。

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