中金：看好歐派家居後續的基本面逐步向好 維持跑赢行業評級

中金發佈報告指，伴隨國内疫情得到有效控制，住宅區上門測量、安裝等服務恢復，4月份家具類銷售額跌幅環比3月顯著收窄17.3ppt至5.4%，該行預計後續家居消費需求有望持續回暖。

在此背景下，歐派家居(603833-CN)全渠道、多品類優勢帶動基本面修復，草根調研顯示，該行預計當前公司線下客流已逐步回暖至正常水平，工程渠道實現同比正增長，整裝渠道4、5月份同比有望實現高雙位數增長，線上業務快速放量，後續基本面有望持續向好，看好公司全年業績前低後高趨勢。

面對行業客流碎片化現狀，歐派家居積極夯實多元渠道佈局：1)工程渠道：公司在充分考慮利潤率及賬期的基礎上，不斷拓展新客戶，該行預計收入佔比有望進一步提升；2)整裝渠道：與各地頭部家裝公司合作模式理順，大家居產品線優化升級，加速向全國拓展，該行預計全年新開整裝門店百餘家，新增100個左右覆蓋城市，有望帶動收入實現高速增長；3)傳統ToC零售渠道：發力互聯網引流，探索網紅帶貨、直播電商等新營銷模式，定期開展促銷活動增加銷量，各品類採取多種方式提升客單值。據該行追蹤的線上爬蟲數據，歐派五一期間線上訂單同比實現高雙位數增長，線上收入佔比穩步提升。

2020年歐派家居將繼續推進大家居品類延伸，該行預計：1)櫥櫃產品：深耕全渠道營銷，有望實現平穩增長，其中零售渠道保持個位數穩健增長，整裝及工程渠道保持快速增長勢頭；2)衣櫃產品：借助套餐營銷等方式提單量、擴單值，搶佔市場份額；3)木門、衛浴等大家居品類：推進渠道下沉，有望持續快速增長。

品牌方面，主打性價比的歐鉑麗品牌模式理順，實現信息化全品類打通，該行預計將繼續推進渠道擴張，搶佔年輕消費客群。此外，該行預計歐派家居未來將構建覆蓋高中低端市場的多品牌矩陣，進一步提升市場份額。

維持歐派家居2020/2021年每股盈利預測4.9/5.6元，當前股價分别對應23/20倍市盈率。維持跑赢行業評級，看好公司後續的基本面逐步向好趨勢，維持目標價133元，對應2020/2021年27/24倍P/E，較當前股價有17%上漲空間。