天風證券：前瞻性佈局造就億緯鋰能的核心競爭優勢 繼續給予買入評級

天風證券發佈報告稱，早在2010年，億緯鋰能(300014-CN)便看好電子煙發展，將鋰離子電池主要應用領域定位為電子煙電池，2012年麥克韋爾成為億緯鋰能下遊客戶，2014年該公司不惜耗資4.4億元，溢價2000%收購麥克韋爾50.1%股權，終於在2017年迎來行業加速發展，2018年麥克韋爾已成為全球ODM第一，該公司憑借超前的佈局僅投資4.4億元便赢得了電子煙賽道的頭等艙票。

億緯鋰能傳統業務鋰原電池的形態中包含了紐扣型電池，因此有切入鋰離子扣式電池基礎，該公司一直看好微型電池在萬物互聯中的應用，2013年已開始投入研發扣式電池，經過多年發展該公司已手握48項專利，成功打破Varta專利封鎖，併切入三星供應鏈，因此該公司抓住TWS市場機遇水到渠成。

億緯鋰能本身為鋰原電池龍頭，自2015年就開始研發SPC，因此ETC市場起量後，該公司很快便拿出解決方案，最大程度享受行業增長。自2014年起就開始佈局動力電池，最早是三元圓柱+方形LFP，在行業轉變技術路線時，及時將三元路線從圓柱切換至方形與軟包，併且獲得戴姆勒、現代起亞等國際客戶訂單，有望充分享受後續電動車行業紅利。

此外，從億緯鋰能的圓柱業務切換至電動工具，一年内進入國際大客戶TTI且惠州產能實現滿產，可以看出該公司的執行力非常強，而正是前瞻性佈局+堅定不移的執行造就了該公司的核心競爭優勢。

中性預測預計2020年-2021扣非利潤21/27億，同比增長36%、33%，對應PE為34/26X，天風證券採用分部估值法，預計億緯鋰能2021年市值或將達922億，當前714億市值，增長空間為29%，目標價95.23元，繼續給予「買入」評級。

風險提示：電動車銷量不及預期，電子煙政策變化導致短期影響麥克韋爾銷量，Varta產能擴張超預期，定增被否影響TPMS產能投放。