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中金:看好伊利股份基本面改善与估值修复 跑赢行业评级

日期:2020年6月9日 下午3:58
中金:看好伊利股份基本面改善与估值修复 跑赢行业评级

中金发布报告称,根据中金的草根调研,伊利股份(600887-CN)在1Q疫情下及时采取促销等手段去终端库存,加上目前国内疫情控制良好,中金预计2Q收入增速或有望达到双位数水平,较1Q显著改善,好于市场预期。根据尼尔森数据,4月伊利股份基础白奶收入增速接近中双位数,5月需求继续向好,个别市场出现断货;4月金典增速20%左右,高端液态奶整体增速超过15%;4月安慕希收入仍小幅下滑,但较2-3月降幅已明显收窄(中金判断因安慕希具备一定饮料属性,且体量较大,所受疫情影响或大于白奶)。

中金的草根调研显示伊利股份5月液态奶收入增速较4月进一步改善,中金认为若疫情控制得当,2H较1H将继续改善。伊利股份今年收入经营计划为970亿元(同比+7.8%),中金测算若剔除Westland并表影响,则经营计划对应同口径内生增速6%左右。根据中金的测算,考虑21年春节偏晚的影响,该内生增速达到或超过经营计划仍将是大概率事件。

因疫情对影响,1Q国内原奶价格同比基本持平,伊利股份预计全年涨幅小个位数,去年底开始伊利股份亦对海外大包粉进行了适度储备,中金判断今年伊利股份原奶成本压力可控。中金的草根调研显示近期行业买赠促销力度已较3月显著减弱,渠道库存消化完毕后各玩家买赠促销策略逐步恢复正常,中金认为2Q起主要企业费用投放将趋于理性,且伴随收入恢复好于预期,中金预计后三个季度伊利股份扣非扣费后利润有望恢复同比正增长。

该行认为,考虑2Q伊利股份销售的恢复好于此前预期,上调20/21年收入预测2.3%/2.3%,上调归母净利润预测2.5%/2.3%,对应20/21年EPS1.06/1.39元。当前股价对应20/21年28.5/21.8倍P/E,根据估值切换,按照21年28倍P/E,上调目标价11%至38.9元,距离当前股价有28%的上涨空间,重申跑赢行业评级。

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