【大行報告】中泰證券：ICT國產替代迎機遇 重點關注光環新網

中泰證券發布研報指，5月15日美國總統特朗普宣布國家進入緊急狀態，禁止在信息和通信領域進行所謂「可能對國家安全構成風險的交易」。美商務部隨即宣布將把華為及其70家附屬公司列入「實體名單」，這項行政命令將禁止華為在未經政府批准的情況下，從美國企業購買零部件和技術。

華為是中國全球化程度最高的公司，供應鏈來自世界各地。華為2018年公布的92家核心供應商，中國的核心供應商共37家(包括中國香港和中國中國台灣地區)，美國供應商共33家，日本11家，德國4家。2018年華為670億美元采購中，約110億美元來自美核心供應商。制裁華為也將使美國相關企業大幅受損，部分企業營收的10%-40%以上來自華為。華為有不少核心技術已經國產化，海思進入全球半導體廠商TOP15，但部分領域還需依賴進口，例如模擬混合芯片、射頻芯片等，其中很大部分來自美國。

無從回避最上遊技術和器件的短板，半導體材料、EDA工具和操作系統是生態之爭，需要整個產業鏈的配合，自主可控成為行業發展長期邏輯。移動通信射頻關鍵器件、放大器PA、濾波器等市場，美國和日本廠商仍然占據壟斷地位。5G啓動6Ghz等更高頻段的使用，massiveMIMO、波束成形等技術的創新支撐，推動射頻產業氮化鎵GaN材料成為主流而工藝也相應改變。該行判斷射頻關鍵器件、AD/DA轉換器件、基帶芯片將成為無線領域中國產業實現突破的三個關鍵點。

中國半導體發展緩慢的重要原因是沒有商用機會，高通營收60%、英特爾營收40%來自中國，盡管在部分領域技術不夠先進，國內市場將支撐它們不斷技術進化。技術發展需要人才和經驗的積累，部分領域的國產替代已經在加速。海思5G基帶芯片、手機處理器麒麟芯片、ARM服務器芯片、AI芯片、電視芯片、安防芯片等已處於領先或者較高水平。產業有些領域與海外有差距，但已取得較好進展，比如手機端射頻PA濾波器中科漢天下、麥捷科技(300319-CN)等，射頻開關有卓勝微等，晶圓制造中芯國際(00981-HK)、武漢新芯等，GaN相關三安光電(600703-CN)、聞泰科技(600745-CN)，光芯片光迅科技(002281-CN)，交換機芯片盛科網絡等。

投資建議：自主可控長期邏輯下，中國市場的潛力將為國產替代迎來機遇，部分領域將誕生新的龍頭企業，關注相關領域國內廠商的技術突破。上市公司持續看好國內主設備商中興通訊(000063-CN)(基帶芯片-中興微)、烽火通信(600498-CN)。光芯片-光迅科技，FPGA-紫光國微，分立器件與功率器件-聞泰科技，基站介質濾波器-東山精密(002384-CN)，光模塊-中際旭創(300308-CN)、劍橋科技(603083-CN)等。雲計算基礎設施，重點關注寶信軟件(600845-CN)、光環新網(300383-CN)、萬國數據;物聯網終端與模組，關注廣和通(300638-CN)、移為通信(300590-CN)等。

風險提示：貿易摩擦加劇的風險;5G投資不及預期風險;雲計算發展不及預期風險;市場系統性風險。