【大行報告】中泰證券：從改革大方向中尋找結構性機會

中泰證券發佈研報指，改革開放是推動中國經濟的重要線索。往往習慣將「改革」與「開放」視作一個整體來觀察討論。的確，「改革」與「開放」可謂「孿生兄弟」，相互聯動、相互作用。自1978年以來，「開放」是主導方面，「以開放促改革」的脈絡較為明顯。

現階段，當外部需求不再支持時，轉向内需做「存量」是中國經濟的必然選擇，而促進内需則迫切需要從「以開放促改革」，轉向主動改革，加大力度改革，釋放内需空間。在「增量時代」可以通過開放來促進，到了「存量時代」，則需要進行深化改革，才有望實現。

長期來看，中國經濟最大潛力在改革。體現在優化要素供給，實現從要素驅動向創新驅動轉變;推動製度調整，實現從政府管製向市場配置轉變;促進以產業結構為重點的經濟結構調整，實現從粗放式發展向集約化發展轉變;化解突出矛盾和問題，為改革營造發展環境等方面。

短期來看：政策或現「託+改」的組合。短期的「託」既為對衝外部壓力，確保經濟運行、就業環境的總體穩定，也為長期改革奠定穩定的經濟環境，營造良好的戰略機遇。短期的「改」存在提速的可能。特别體現在混合所有製改革、區域行政管理模式、醫藥衛生體製、軍民融合、新基建有望進一步提速。

「託」是短位維穩，「改」是核心任務，「託」可能延緩「改」的速度，併不影響「改」的方向，在對中美貿易摩擦的預期逐步降低後，還是要從改革大方向中尋找結構性機會。

風險提示事件：政策變動風險，外部環境波動風險，經濟超預期下行風險。