【大行報告】中泰證券：預計針對結構性存款監管政策會逐步出臺

中泰證券發布研報指，結構性存款假結構面臨強監管，相關政策待完善。很多中小銀行業跟風發行「假結構性存款」以實現高息攬儲、變相剛兌，未來一定會面臨嚴監管;疊加2月票據與結構性存款同步高增，引發監管對套利與資金空轉的擔憂。預計未來針對結構性存款的專門性監管政策會逐步出臺，引導商業銀行向保本理財-假結構性存款-真結構性存款的方向過渡。

2017年以來對同業空轉、非標通道等業務嚴監管，大幅削弱了銀行存款派生能力;主動負債利器同業存單也納入了同業負債合計占比不超總負債1/3的監管，而在部分融資需求回表，表內信貸高增背景下，負債荒凸顯，銀行不得不通過發力結構性存款支撐負債。未來，利率市場化的過渡產品，「真結構性存款」難發展。

結構性存款監管，對行業整體存款壓力具有邊際改善。未來存款分化將加大，存款的競爭更倚重銀行的綜合吸儲能力，存款更多依靠銀行客戶關系、渠道和品牌獲取，包括對企業客戶提供結算服務、現金管理，對個人客戶提供的綜合理財投資服務等，而不只是高收益的套利產品。

投資建議：銀行的核心投資邏輯是宏觀經濟，尤其是中長期的宏觀經濟。外部環境不確定性，給經濟帶來不確定。該行還是推薦偏防禦的組合。

風險提示事件：經濟下滑超預期。金融監管超預期。