【大行報告】交銀國際：下調新高教(02001-HK)評級及目標價

交銀國際發表研報指，新高教(02001-HK)2018年總收入為5.61億元(人民幣，下同)，較該行早前預期高出約4.3%。據該行了解，主要學校雲南學校與貴州學校收入分别同比增長約23.4%與11.6%，達到約3.28億與1.66億元。河南學校與東北學校分别於2018年10月與12月併表，2018年分别錄得約4760萬與1900萬元收入，總體看主要學校收入穩健，但是由於公司去年10月中止收購新疆學校後部分預付款未能追回，導致其他開支由去年同期約458萬元增加至3856萬元，另外由於公司併購需求導致財務成本從去年的3955萬元增加到7797萬元，導致淨利潤僅同比增長3.9%至2.42億元，較該行與市場預期低約14%。

公司現有學校中，雲南學校與貴州學校已在當地建立起品牌知名度，交銀國際預計學生人數將保持穩定增長，而學費也有提升空間。新併購的學校中，東北學校將基本維持穩定，河南學校將通過提高大專生比例提升學費。華中學校的舉辦人變更處於最後審批階段，預計將於2019年下半年併表，此前也將計入服務收益，因此總體看公司主營業務將維持快速增長，預計2018-21年收入復合年增率將高達33.1%，但預計財務成本將繼續拖累盈利增速，預計2018-21年淨利潤復合年增率為23.1%。

此外，管理層表示正在積極使用法律手段追討新疆學校欠款，預計需要1年半時間，該行認為事件不確定性較高。

交銀國際將2019/20年每股盈利預測下調10.1%/8.8%，評級由買入下調至中性，目標價從5.78港元下調至4.00港元。