【大行报告】交银国际：暂维持民生银行(01988-HK)中性及5.90港元目标价

交银国际发表研报指，民生银行(01988-HK)公报18年净利润同比增长1%，与业绩预告一致。由于更严格的不良确认，高于预期的净利息收入和较低的经营费用部分被高于预期的拨备抵消。净息差在4季度环比扩大，主要受益于同业成本较低。不良率保持稳定，4季度环比增加1个基点，下半年逾期和关注率均较上半年显着下降。

然而，不良覆盖率和拨备/贷款率在18年底分别降至134%和2.36%，是交银国际覆盖银行中最低的水平。在17年降低分红率之后，民生将2018年的分红率提升至30%，是2004年以来最高水平，但是该行认为如此高的分红水平不可持续。

鉴于资产价格下降和融资成本稳定，交银国际认为民生净息差很难在19年继续扩张。交银国际认为由于其较低的拨备水平以及2019年民营和小微业务的激烈竞争，该行未来可能面临较高的资产质量和拨备压力。交银国际将在稍后调整盈利预测和目标价，暂维持中性和目标价5.90港元。