【大行報告】交銀國際：暫維持民生銀行(01988-HK)中性及5.90港元目標價

交銀國際發表研報指，民生銀行(01988-HK)公報18年淨利潤同比增長1%，與業績預告一致。由於更嚴格的不良確認，高於預期的淨利息收入和較低的經營費用部分被高於預期的撥備抵消。淨息差在4季度環比擴大，主要受益於同業成本較低。不良率保持穩定，4季度環比增加1個基點，下半年逾期和關註率均較上半年顯著下降。

然而，不良覆蓋率和撥備/貸款率在18年底分别降至134%和2.36%，是交銀國際覆蓋銀行中最低的水平。在17年降低分紅率之後，民生將2018年的分紅率提升至30%，是2004年以來最高水平，但是該行認為如此高的分紅水平不可持續。

鑒於資產價格下降和融資成本穩定，交銀國際認為民生淨息差很難在19年繼續擴張。交銀國際認為由於其較低的撥備水平以及2019年民營和小微業務的激烈競爭，該行未來可能面臨較高的資產質量和撥備壓力。交銀國際將在稍後調整盈利預測和目標價，暫維持中性和目標價5.90港元。