【中金公司】政策加力和復工複產下的信貸投放追蹤

5月下旬以來穩增長政策力度加大，長三角等地區進一步復工複產，中金公司對近期銀行信貸投放情況進行更新。

1.5月下旬以來信貸投放力度加大。

5月23日人民銀行、銀保監會召開貨幣信貸形勢分析會，為2021年12月以來第二次召開[1]。會議提出“全力以赴穩住經濟基本盤”。5月底票據貼現利率從此前的低位明顯反彈，可能表明對公貸款實際投放增加、票據貼現“衝量”情況減少。

2.6月信貸需求有望逐漸企穩。

6月初票據利率略有回落，實際信貸需求情況仍需觀察，但我們預計6月信貸需求相比5月進一步回升，原因包括：1）參考歷史經驗4-5月通常為投放淡季，6月季末為投放旺季，投放量環比提升；2）整車貨運量等指標表明江浙等地區復工複產加快，企業融資需求逐步恢復；3）社融脈衝領先經濟預期和企業中長期貸款增速約6個月，4Q21以來社融脈衝企穩，表明經濟預期可能於6-7月逐漸回暖，資本開支需求上升。

3.政策性金融發力，基建貸款增速有望回升。

6月1日國常會提出調增政策性銀行8000億元信貸額度支持基礎設施建設。假設政策性銀行2022年貸款相比2021年多增8000億元，則新增貸款量能夠達到2.0萬億元，約占全年銀行業新增貸款9.2%，相比2021的5.8%明顯提升，起到跨週期調節作用。受此影響，2-3季度基建貸款增速有望回升。此外，4Q21基建類貸款需求恢復表明基建類貸款和企業中長期增速可能在2022年6-7月出現回升；4Q21政府債券發行提速表明基建投資增速可能在2022年6-7月出現回升。

4.房地產貸款增速有望止跌。

2021年9月以來主要城市按揭平均利率已下調約80bps，5月按揭利率下限下調20bps和LPR下調15bps為利率下調進一步打開空間。5月中下旬以來住房銷售環比回升，按揭貸款增速下滑趨勢有望緩解。對公房地產貸款方面，儘管銀行風險偏好仍然較低，開發貸“穩存量”以及並購貸投放加速有望使得貸款增速企穩。

5.5月金融資料前瞻：我們預計5月新增貸款約1.6萬億元（高於一致預期的1.4萬億元），同比多增約1000億元，相比4月的6500億元環比明顯回升，主要由於大型銀行信貸發力。預計5月新增社融約2.6萬億元（高於一致預期2.5萬億元），同比多增約6500億元，主要由於政府債券、企業債券和貸款多增。社融存量增速10.4%，較上個月提高0.2ppt。

風險

經濟增速下滑超預期，違約風險超預期上升。