廣發宏觀：PPI環比處於高增長狀態 主要集中石油石化係和黑色有色係

廣發證券發佈報告，1月CPI環比增長1%，基本正常；同比小幅負增長主要受三個因素影響：一是豬肉價格基數較高；二是春節錯位，去年春節在1月而今年在2月；三是1月疫情反彈導致服務類價格回落明顯。

2月CPI同比預計同樣不會太高。一則1月下旬至2月下旬豬肉價格進入環比回落期；二則2月豬肉價格基數處於所在小周期頂部位置；三則「就地過年」可能導致春節所在月份季節性有所弱化。CPI燃料係價格環比連續兩個月處於高位，1月汽車、柴油、液化氣價格上行幅度均在4-5%左右，其背後顯然是原油價格上行的影響。

PPI同比實現本輪見底以來的首度轉正，環比增長1.0%，繼續處於經驗高位；上漲主要集中於石油石化係和黑色有色係。上一輪PPI處於環比1.0%及以上位置還是在2016-2017年。

2020年11月以來大宗商品價格經歷了一輪比較集中的上漲，原油和銅環比分别上漲60%和20%以上。原油價格上行趨勢仍在加速，2月上旬價格環比1月底已超10%。在上遊上漲背景下，中國化工產品價格指數(CCPI)較2020年7月底上行已超27%。

此外，全球主要經濟體疫苗接種在繼續加快，美國單日接種量已到140萬，歐盟計劃夏季結束前完成70%成年人接種，中國第二款疫苗獲批上市，全球新增確診1月第一周後震蕩下行。「走出疫情」依然是全球經濟的大邏輯，它帶來宏觀的兩個主線索：順風(全球名義增長修復)、逆流(全球流動性收斂)。