广发证券：央行对国内经济整体判断偏积极 货币政策强调稳

广发证券发布报告指，2021年2月8日晚，央行发布2020年第四季度货币政策执行报告。央行对国内经济整体判断偏积极，三季度的“支持经济向潜在产出回归”此次变为“将经济保持在潜在产出附近”，意味着央行认为6.5%附近已回到潜在增长率水平；同时央行增加“内生增长动能增强，宏观形势总体向好”的表述。央行对通胀理解较为中性，似乎认为胀缩风险都不大。

央行对于全球经济的认识主要是两点，一是认为“可能存在长期伤痕效应”;二是前期超宽松货币的副作用，比如金融市场风险积累、公共部门和实体债务攀升，以及“大国货币政策的溢出效应”。

报告认为，货币政策表述也进一步呈现微妙变化。一方面，政策强调“稳字当头，不急转弯”;另一方面，逆周期调节特征进一步淡化，即从稳增长、保就业进一步向稳杠杆、防风险转变。货币政策定调从“更加灵活适度、精准导向”变为“灵活精准、合理适度”;新增“处理好恢复经济与防范风险的关系”要求，指出保持正常货币政策空间的“可持续性”;对结构性政策，也从“增强”转为“发挥”，指向不再加码。

对于流动性，央行延续了三季度“把好货币供应总闸门”的说法；有所变化的是市场利率与政策利率之间的关系表述，从市场利率围绕政策利率“平稳运行”转为“波动”，指向下一阶段利率的中枢保持不变，但波动可能会加大。

对于短期利率走势，央行进一步“教给”市场怎么去观测。央行认为重点看DR007加权利率及一段时期的平均值，而不是时点值；判断短期利率走势首先看政策利率(7天OMO)是否发生变化，市场不应过度关注公开市场操作数量。这一定意义上是对于1月短端利率波动下市场预期波动的回应。