廣發宏觀：2021年中國出口亮點或將向中遊設備等方面切換

廣發證券發佈報告指，中國出口於2020年Q2主要集中在紡織衣物及抗疫物資方面，與海外疫情仍處發酵期有關；Q3向地產後周期以及疫情居家生活相關的耐用品延伸、同時抗疫物資需求下降；Q4仍集中在地產後周期以及疫情居家生活相關的耐用品層面。

Q2中國出口亮點領域紡織服裝及抗疫物資皆由海外需求提振，其他領域出口亮點與供給約束有關。Q3中國出口亮點領域紡織服裝由海外需求提振，其他領域出口亮點多與供給約束下的出口替代有關；但Q3美國對家具等地產後周期需求強勁。總而言之，2020H2美國的需求對中國出口形成拉動，其餘貿易夥伴對中國出口拉動更多地體現為出口替代或者本土供給不足。

報告指，2021年美國耐用品需求對中國出口的拉動力或有所趨弱。2020年6-7月美國個人耐用品消費支出高增速極其罕見進而難以持續，11-12月該指標已經有所回落。但是目前美國商品庫存仍偏低，美國整體耐用品對於中國出口的拉動或將由居民消費轉向企業補庫層面。只是相比去年H2，美國耐用品需求對中國出口的拉動力或仍有所趨弱。

2021年美疫情居家與地產後周期消費需求將放緩。今年美國在類似玩具、遊戲等疫情居家的消費需求將明顯弱於去年下半年。此外，今年美國地產銷售會整體降溫，對中國地產後周期出口拉動也將弱於去年。

此外2021年美國地產投資及資本開支加速有望拉動中國設備出口。儘管地產銷售降溫，但在低庫存、高景氣度疊加房價回升的共同推動下今年上半年甚至全年地產投資都是美國經濟增長亮點。此外，當前美國M1同比高企意味著企業資金充裕，地產投資處加速期意味著相關需求強勁，往後看只要疫情不確定性降溫，美國私人部門非住宅建築及設備等方面的資本開支就有望加速。由此可見，2021年中國出口亮點或將向中遊設備等方面切換。