廣發策略：行情波動加劇或將迎來擴散 佈局需求主導疊加短期供需缺口漲價主線

廣發證券發佈報告，本周A股分化達到極致之後開始收斂。短期不確定性和流動性寬松支持下，前期市場再度選擇疫情擾動低、景氣確定性高的方向，並助推分化達到極致。該行上周提示，比討論抱團更重要的是關注指數與廣度的背離，「指數上漲+廣度下降」的喇叭口在歷史上並不常見，從過去三輪的歷史經驗來看，該行判斷「指數與廣度的背離即將收斂，短期市場震蕩加劇，後再以廣度的上升實現兩者彌合」。本周得到初步印證。

流動性是判斷市場的重要指標。本周五央行MLF縮量續作釋放信號，短期貨幣政策進一步寬松的必要性下降。海外財政刺激擡升通脹預期，推高美債收益率，疫苗全面鋪開前美元流動性風險有限，但美債利率易上難下。儘管仍需觀察疫情反復和信用擴張收緊對於經濟修復的擾動，但從目前來看，流動性或已處於央行合意區間，短期貨幣政策進一步寬松的必要性下降，單純依靠流動性的快速估值擡升不可持續，行情波動加劇。

該行自19年初提出的金融供給側改革驅動實際無風險利率下行已逐步成為市場共識。DCF模型之下，長期貼現率的下行使得市場對於遠端現金流的估值溢價擡升，兩條線索相對明確：一是向上動能強勁的產業趨勢(遠端現金流預期豐厚)，二是永續經營的穩定現金流(遠端現金流確定性高)。「抱團」僅是貼現率下行階段，市場對於遠期現金流一致追逐的反映，儘管前期抱團品種的中期盈利趨勢未見破壞，但相對性價比之下，其他能夠帶來優厚現金流的板塊將進入投資者的視線，行情擴散。

歷史經驗來看，流動性環境未惡化之前，本輪躁動行情仍將持續，但短期波動加劇。年初流動性保持寬松，疫情擾動下流動性大幅收緊概率有限，躁動行情仍將持續。配置上，過去幾輪抱團具備中長期邏輯的行業在後期未顯著跑輸，但領漲行業將有輪動和擴散，賺錢效應將更為廣譜。當前可將視線逐步擴展至其他景氣方向。

清晰的盈利上升周期中若金融條件未大幅緊縮，A股仍處「春季躁動」。但短期貨幣政策進一步寬松的必要性下降，單純依靠流動性的快速估值擡升不可持續，波動加劇。後期行情將擴散，佈局需求主導疊加短期供需缺口「漲價」主線：1. 出口鏈和 「内需」共振的可選消費(汽車/家電);2. 「漲價」主線的順周期及科技(有色金屬/半導體/面板/新能源);3. 景氣拐點確認的低估低配大金融(銀行、非銀)。主題投資關注國企改革。