广发策略：行情波动加剧或将迎来扩散 布局需求主导叠加短期供需缺口涨价主线

广发证券发布报告，本周A股分化达到极致之后开始收敛。短期不确定性和流动性宽松支持下，前期市场再度选择疫情扰动低、景气确定性高的方向，并助推分化达到极致。该行上周提示，比讨论抱团更重要的是关注指数与广度的背离，“指数上涨+广度下降”的喇叭口在历史上并不常见，从过去三轮的历史经验来看，该行判断“指数与广度的背离即将收敛，短期市场震荡加剧，后再以广度的上升实现两者弥合”。本周得到初步印证。

流动性是判断市场的重要指标。本周五央行MLF缩量续作释放信号，短期货币政策进一步宽松的必要性下降。海外财政刺激抬升通胀预期，推高美债收益率，疫苗全面铺开前美元流动性风险有限，但美债利率易上难下。尽管仍需观察疫情反复和信用扩张收紧对于经济修复的扰动，但从目前来看，流动性或已处于央行合意区间，短期货币政策进一步宽松的必要性下降，单纯依靠流动性的快速估值抬升不可持续，行情波动加剧。

该行自19年初提出的金融供给侧改革驱动实际无风险利率下行已逐步成为市场共识。DCF模型之下，长期贴现率的下行使得市场对于远端现金流的估值溢价抬升，两条线索相对明确：一是向上动能强劲的产业趋势(远端现金流预期丰厚)，二是永续经营的稳定现金流(远端现金流确定性高)。“抱团”仅是贴现率下行阶段，市场对于远期现金流一致追逐的反映，尽管前期抱团品种的中期盈利趋势未见破坏，但相对性价比之下，其他能够带来优厚现金流的板块将进入投资者的视线，行情扩散。

历史经验来看，流动性环境未恶化之前，本轮躁动行情仍将持续，但短期波动加剧。年初流动性保持宽松，疫情扰动下流动性大幅收紧概率有限，躁动行情仍将持续。配置上，过去几轮抱团具备中长期逻辑的行业在后期未显著跑输，但领涨行业将有轮动和扩散，赚钱效应将更为广谱。当前可将视线逐步扩展至其他景气方向。

清晰的盈利上升周期中若金融条件未大幅紧缩，A股仍处“春季躁动”。但短期货币政策进一步宽松的必要性下降，单纯依靠流动性的快速估值抬升不可持续，波动加剧。后期行情将扩散，布局需求主导叠加短期供需缺口“涨价”主线：1. 出口链和 “内需”共振的可选消费(汽车/家电);2. “涨价”主线的顺周期及科技(有色金属/半导体/面板/新能源);3. 景气拐点确认的低估低配大金融(银行、非银)。主题投资关注国企改革。