安捷證券:阿里巴巴強大電商基本盤無可撼動 目標價247港元

日期:2020年7月2日 下午3:40
安捷證券:阿里巴巴強大電商基本盤無可撼動 目標價247港元

安捷證券發佈報告,中國社會消費力基礎穩固,線上零售作為消費增長支柱,滲透率持續上行,近5年國内網上零售人均網購支出金額快速提升,從2015年7,846元人民幣/人提升至2019年13,343元人民幣/人。疫情發生後,線上零售滲透率在2020年首4個月快速同比提升3.4個百分點至24.1%,催化了電商龍頭的進一步成長空間。同時,本地配送體係的完善激活了即時線上消費需求,提升了生鮮/餐飲/快消品等塬以線下消費為主品類(線上滲透率低於20%)的線上履約服務能力。而直播電商通過對消費互聯網廣告模式、KOL/全民帶貨引流模式等新生態場景的構建,帶來對客單價高、非標類產品及非計劃性購物方面極大的需求刺激釋放。

線上線下+長距離短距離+境内境外齊發力,強大電商基本盤無可撼動。阿里巴巴(09988-HK)為中國最大的消費互聯網平台公司,2019年淘寶+天貓合計佔國内線上實物商品零售額市場份額60%以上。以消費互聯網平台運營為根基,公司通過拉通菜鳥網絡與蜂鳥/點我達即時配送體係,形成了高效的長短距離物流及倉儲生態。同時,公司以内部孵化盒馬、培育餓了嗎、投資銀泰等線下零售企業以及高德、滴滴等出行服務商,打造線上線下+同城生活服務體係的閉環,併通過運營包括Lazada、速賣通、天貓國際等跨境電商平台對接全球消費需求,我們認為公司得益於長期積累的B端及C端全網精細化運營能力,基本盤完整性且壁壘高,雖面臨來自其他消費互聯網平台的競爭,仍將最大化享受電商行業範疇持續溢出所帶來的增量,實現強者恒強的格局。

依靠強大的組織力和戰略佈局,通過阿里雲、菜鳥網絡,螞蟻金服打造了包括數據流、物流、資金流等在内的基礎設施,公司業務生態不斷完善。雲計算為公司近3年增長最快的板塊,FY17A-FY20A收入增長CAGR為81.8%,公司目前佔據國内公有雲市場近5成的市場份額。2018年開始公司通過88VIP會員付費形式,打通公司生態體係内各個業務板塊,實現交叉導流,增加用戶粘性。公司整體現金流充沛,截至2020年3月31日賬面現金3,305億元人民幣。核心商業交易市場業務FY20A經調整EBITA達到38%,強大的造血能力為包括本地生活服務、物流、新零售、雲計算、大文娛等處於戰略投入期的賽道提供安全墊,賦能全生態構建。

我們預計FY21E-FY23E,公司將分别實現收入6,577/8,195/9,990億人民幣,分别同比增長+29%/+25%/+22%。其中,核心商業板塊仍是公司收入主要來源,FY21E-FY23E分别實現收入5,597/6,937/8,396億人民幣。雲計算板塊仍將成為公司未來三年增長最快的板塊,我們預計FY21E-FY23E將實現營收602/843/1,138億人民幣。我們以現金流折現及分部估值兩種方式對公司進行估值,首次覆蓋,取兩者低端,給予目標價247.0港元/股,對應FY21E25.7倍市盈率或8.1倍市銷率水平。

主要風險:1)消費互聯網行業競爭加劇;2)公司投資、新培育業務出現大幅虧損;3)跨境業務政策、文化等不確定性。

財華網所刊載內容之知識產權為財華網及相關權利人專屬所有或持有。未經許可,禁止進行轉載、摘編、複製及建立鏡像等任何使用。

如有意願轉載,請發郵件至content@finet.com.hk,獲得書面確認及授權後,方可轉載。

更多精彩內容,請登陸
財華香港網 (https://www.finet.hk)
現代電視 (https://www.fintv.hk)

相關文章

7月2日
廣發劉郁:6月地方債主要以新增專項債為主 56.5%新增專項債流向狹義基建領域
7月2日
廣發宏觀:6月PMI與BCI同步走升 各景氣調查指標指向6月經濟情況繼續改善
6月30日
中信證券:銀行以子公司或金控平台下的子公司獲得證券牌照可能性較大
6月29日
銀河證券:5月份工業利潤增長6%,但未來壓力仍然較大
6月29日
廣發宏觀:二季末至下半年將是財政的集中發力期
6月29日
廣發宏觀:下半年金融貨幣市場的利率中樞高於上半年
6月24日
廣發宏觀:疫情對產業鏈格局的重塑是決定未來產業鏈未來方向的一關鍵邏輯
6月22日
華興證券:在港第二上市優質公司被納入港股通或有利於香港市場活躍水平
6月19日
廣發宏觀:大經濟體在逐步復工 大宗商品、利率和股市5月起整體以上行為主
6月19日
廣發宏觀:5月經濟數據符合預期 部分高技術產品保持較快增長

視頻

即時新聞

15:14
消息:本港今日新增約114宗新型肺炎確診個案
15:12
新興光學(00125-HK)中期虧損增
15:08
德祥地產(00199-HK)中期虧損收窄至3.02億元
15:05
香港華人(00655-HK)六個月轉虧5.85億股息1仙
15:02
萬保剛(01213-HK)六個月扭虧股息0.5仙
14:58
YGM貿易(00375-HK)中期虧損收窄不派息
14:55
歐科雲鏈(01499-HK)中期虧損收窄不派息
14:50
澳至尊(02031-HK)六個月少賺68.5% 不派息
14:46
創建集團(01609-HK)六個月虧損擴至6232萬元
14:43
匯聚科技(01729-HK)六個月多賺31% 股息1.5仙