广发宏观：大经济体在逐步复工 大宗商品、利率和股市5月起整体以上行为主

广发证券首席宏观分析师郭磊发布报告，从新冠疫情全球新增确诊看，3月中旬至4月上旬是上升期，4月中旬至5月中旬是平台期，5月中旬至今又经历了一轮中枢抬升。带来5月中旬这轮抬升的主要是拉美(巴西、智利、墨西哥、阿根廷、秘鲁、哥伦比亚)，俄罗斯，南亚(印度、巴基斯坦、孟加拉国)，西亚(伊朗、沙特、卡塔尔)、非洲(南非、埃及)等区域，其新增占目前全球新增量的65%。

伊朗是回落后出现过二次爆发特征的区域之一，5月初起疫情出现了二次攀升，且高点超过3月第一轮高点，6月第一周后下行。其余区域目前尚无复工带来二次爆发的典型案例。韩国在5月之后也出现了反弹的迹象，目前日新增中枢大约在40-50例左右，量级仍可控。瑞典在6月后亦出现了中枢反弹。

德国、意大利、西班牙等属于疫情趋势下行的区域，4月上旬见顶后基本逐周下降，但由于高峰时基数较大，目前日均新增皆仍在300例左右。美国、英国等大致属于“下行缓慢”特征。但美国6月10日后新增有所抬升，11-13日比之前七日的均值上升了18%左右，这一趋势后续仍需观察。

以上五类基本代表近月全球疫情的五种类型，整体看：1)全球新增量级一直没有下降，但中心转移到对全球经济负面影响相对小一些的区域，大的经济体在逐步复工。所以5月起大宗商品、利率和股市整体以上行为主。2)全球疫情分布仍是“先进先出”的特征，目前因复工而出现“二次爆发”的案例较少。考虑到病毒传播系数R0较初期下降，各国在防控机制上均积累了一些经验，医疗设施也有明显改进，对疫情的整体应对能力应有明显提升。3)但出现阶段性、区域性反弹的风险不容忽视，比如韩国、美国、瑞典都有不同程度反弹。

韩国疫情反弹后于5月29日起实施强化版防疫措施，并于6月12日再度延长。措施包括暂停开放一些公共设施，建议一些娱乐机构暂停营业等。

疫情依然是基本面的关键要素之一，从过去几个月经验看，疫情走势与风险资产走势呈此消彼长的负相关。6月11日美国新增确诊上升应也是6月11日原油、美股调整的背景之一。整体来说疫情反复对应“通缩交易”，即商品价格下行、风险资产价格下行、利率下行。

但具体和疫情量级及复苏有没有被打断有关，韩国此次整体影响有限，可能因没有超出可控区间，以及同期全球经济数据改善仍是主流。但6月以来的美国股市所面临的宏观要素就更复杂一些，未来影响仍需进一步观察。

疫情影响具有结构分布不同的特征。防控短期对餐饮、旅游、商旅、娱乐、教育等依赖于线下的服务类消费行业影响较为直接，对于具有渠道约束特征的可选消费品也有一定影响。