廣發宏觀：6月PMI與BCI同步走升 各景氣調查指標指向6月經濟情況繼續改善

廣發證券首席宏觀分析師郭磊發佈報告，6月製造業PMI為50.9，較上月上升0.3個點；非製造業PMI為54.4，較上月上升0.8個點。同期BCI(長江商學院中國企業經營狀況指數)為49.1，較上月上升3.9個點。各個景氣調查指標比較一致地指向6月經濟情況繼續改善。

PMI生產、採購、進口分别上升0.7、1.0和1.7個點。新訂單和新出口訂單分别上升0.5和7.3個點。購進和出廠價格分别上升5.2和3.7個點。基本上是全面改善。稍微有些例外的一個供給端指標是就業，6月較5月回落0.3個點。從歷史規律看，就業一般略滞後於出口訂單，廣發理解6月的回落是4-5月出口新訂單連續承壓的反映。

目前仍處於對一季度庫存積壓和復工初期供給上升快於需求所帶來的高庫存的消化階段，產成品庫存繼續下降的走勢也符合邏輯。由於價格指標上升，原材料庫存微升。

PMI新出口訂單為42.6，較上月大幅上升7.3個點，屬二季度以來首次站上40。當然，單月數據不一定代表趨勢性，後續仍需繼續觀察；但至少證明這一數據走勢並非單邊。

6月歐元區製造業PMI為46.9，較上月大幅上升7.5個點；美國Markit製造業PMI為49.6，較上月大幅上升9.8個點。

美國PMI數據上升似乎和疫情反彈的狀況不符，關於美國經濟後續確實還需要繼續確認：一是除Markit之外的其他經濟數據；二是6月之後的情況。但有一點可能有利於復工維持的是，目前看6月下旬美國疫情的反彈主要是西部和南部的一些州帶動，前期疫情中心的紐約州等東部區域未有二次暴發。

此外，6月建築業PMI為59.8，較上月的60.8的高位有所回落。這一點和水泥價格指數表現基本一致。廣發理解這可能和6月東南沿海陰雨天氣有關，6月上海、江蘇、浙江、安徽、福建等地普遍降水較多，天氣狀況不利於建築業開工。

6月建築業活動預期指數為67.8，較上月繼續走高0.3個點。廣發理解可能和5月下旬財政空間擴張落地後，基建投資預期起來有關。待後續天氣約束減小後，建築活動可能會保持較高活躍度。

BCI銷售前瞻指數上行5.9個點至54.1，利潤前瞻指數上行6.6個點至45.4。尤其是利潤，改善幅度較大。廣發理解這和前期價格觸底有關，通縮預期一旦逆轉，則利潤中會同時包含價格貢獻和量的貢獻。

從本月價格指標來看，PMI購進和產出兩個分項均回升幅度較大；BCI消費品價格前瞻顯著上升，中間品價格前瞻徘徊可能是受原材料類價格月内波動影響。

企業融資環境指數3月以來連續上升，本月繼續走高至49.7。在經驗上大致同步的企業投資前瞻指數亦上行1.7個點至55.7。

今年一季度偏貨幣政策，二叁季度會逐步過渡向財政政策。隨著財政政策的落地，下半年貨幣政策可能逐步會進入收斂的階段。就目前的企業融資環境指數來看，這一變化可能尚在邊際狀態，目前實體融資尤其中小企業融資尚未受到影響。

在中期報告《分化中的修復》中，廣發指出當前宏觀面大邏輯仍是經濟修復推動風險資產修復和驅動因素轉換。