廣發宏觀：下半年金融貨幣市場的利率中樞高於上半年

廣發證券資深宏觀分析師週君芝發佈報告指，中國貨幣政策環境有三點新變化：一是實體經濟有分化的修復，二是全球貨幣環境逐步走出危機應對階段，三是全球貨幣工具結構應對常態化。

疫情衝擊以來，貨幣政策大體從總量寬松轉向結構調整。具體到金融貨幣和信用融資兩個市場，金融貨幣市場從量價齊寬到邊際收斂，信用市場從打開總量信用條件到著力結構寬信用。

展望下半年，貨幣調控方向上應該是寬松程度邊際收斂，而在具體操作上可能會動用更多結構性工具以支持有結構分化的實體復蘇。下半年金融貨幣市場的利率中樞高於上半年，併且下半年流動性波動要強於上半年。

下半年社融主線在於擴基建、穩地產和託中小企業，但在擴量幅度上或有邊際微調，總體來看社融增速或一階收斂。