讓市場告訴我們，致遠互聯是否值得投資？

原創

‘讓市場告訴我們致遠互聯（688369-CN）是否值得投資’，看起來在貶低主動投資的價值、把主動權交到别人的手里，但實際上是變被動為主動，實現偏見與局部真相的平衡。

雖然投資者總在嘲笑烏合之眾，不願隨波逐流，但一個偉大的概念、時代的企業，需要團結可以團結的群眾，爭取儘可能多的能量，反應在市場上就是從價值投資者群體中爭取一部分的支持，從逆勢投資者群體中爭取一部分支持，從題材概念的趨勢投資者群體中爭取一部分支持，雖然我們無法得知最終每一個群體的比例是多少，但是這不重要，重要的是在股價的表現上，他也許成了TOP10。

總結一點就是眾人拾柴火焰高，而卷入人流之前，需要對此有一個基本的了解。

數據顯示，雖然國内軟件行業的增速在下降，但是仍然保持了14%左右的增速，並且放在60個細分行業中仍然是屬於高景氣度行業，因此就不難理解為什麽對於軟件行業的上市公司市場願意給出這麽高的估價。

致遠互聯所處的賽道為協同管理軟件，協同管理軟件屬於企業/政府管理軟件的範疇，但是與oa辦公軟件、erp係統存在差異。協同管理軟件是在oa軟件基礎上發展起來的，從只能實現文檔與信息共享到組織與流程化地協作，再發展到全面組織協同管理。

而與erp係統差異在於，協同管理軟件將企業和組織中孤立分離的人、財、物、信息等資源、角色和狀態有效整合，規範組織行為，提升效率。而erp係統則以物料和財務為核心，對物流、資金流、信息流進行全面地集成管理，一個典型的erp軟件包括財務、訂單、生產、採購、銷售、庫存、人力資源管理。

所以協同管理軟件和erp企業管理軟件並非是競爭的關係，相反他們通常在企業中會同時得到使用，兩者可進行功能和數據集成以實現企業業務信息係統一體化應用。

實際上，致遠互聯已經實現了與用友網絡（600588-CN）、金蝶軟件、sap等erp企業的集成合作，這體現在3個方面：

1.致遠互聯直接向erp等企業管理廠商提供產品和服務，由erp廠商向終端用戶提供整體解決方案，2016-2018年間，這部分銷售收入佔整體營收分别為2.66%、2.39%、88%

2.客戶已應用或購買erp廠商軟件情況下，由致遠互聯或其經銷商直接面向客戶，實現協同管理軟件與erp軟件的整合，這部分收入同期佔比分别為4.35%、9.74%、10.92%

3.致遠經銷商在銷售致遠產品的同時，銷售erp廠商的產品，這部分收入同期佔比分别為11.81%、14.69%、15.24%

三項佔比累計起來，同期佔比分别達到了18.82%、26.82%、28.04%，這意味著協同管理軟件廠商與erp廠商除了業務發展上有一定的協同性，未來有緊密合作的可能，而實際上也確實如此：目前用友網絡持有致遠互聯4.31%的股份。

經過2016-2017年淨利潤的止跌企穩後，用友這幾年的營收出現了爆發式的增長，反應在市場上即股價不斷創出新高，但另一方面市場對於未來增速的預期卻在下滑，這里抛出來一個問題：用友網絡過去增速的表現非常亮眼，那未來呢？

同時這個問題也反應在了泛微網絡（603039-CN）上，自上市以來其營收已經實現了大幅的增長，但是對於未來增長的預期也在下滑。反應在市場上即公司的營收與利潤依然在保持增長，但是在多大程度上反應了這樣的增長呢？所以在短中期的表現上需要市場來給出指引，這回到了文章開頭所言‘讓市場告訴我們致遠互聯是否值得投資’。

但另外一方面從企業長期價值的角度觀察，致遠互聯存在優勢，這個優勢是相對於協同管理軟件行業平均水平而言，這意味著行業集中度的提升，但是比起同期泛微網絡的增長，致遠的表現只能說及格。

而相比釘釘、企業微信這類互聯網對手，致遠互聯的產品與之存在差異，前者的協同管理軟件功能較為簡單，產品主要面向小微型企業，無法滿足中大型客戶多樣化、個性化的需求，在中高端市場不具備競爭力，儘管如此，但釘釘在2015年7月與深圳藍淩軟件簽署了戰略合作協議，兩者的產品全面集成，藍淩的主要產品為大中型oa、成長型oa、藍淩政務協同平台，目前有超過10000家大中型企業客戶。

所以儘管致遠處在一個好的賽道上，但其目前所處的位置是比較尷尬的，前有泛微這座大山，後有藍淩這樣的追兵，企業仍然需要憂患意識。未來致遠能否利用用友網絡的經銷渠道，同時自身的研發投入與渠道建設能否更穩步的推進，這是致遠長期價值所在。