商用遙感時代才剛開始，搶灘登陸「二十一世紀」

原創

市場有其自身的運行規律，以交易的狀態觀察市場，時間要短，以企業、行業、板塊評價的角度看待，則需要更長的時間。放到對科創板上市公司或者這一板塊整體的評價上亦是如此。

因為股票市場的評論者基本都是參與者，所以民意，或者說情緒使得對於一個板塊的成功或者失敗帶有很大的偏見，試想如果以抄底勝利者的姿態來看待科創板，諸位還會認為這是一次失敗嗎？

實際上科創板中的企業也是企業，也與其他企業一樣受到市場供需的影響，在評價這些公司波動的過程，需要定力，需要平常心，也需要更長週期的時間才能給出一個結論，即科創板是否孕育出了偉大的企業，科創板是否帶來了内幕消息的杜絕，是否帶來了業績造假後法律的嚴刑懲罰。

這些都需要時間來觀察，投資者唯一能做的事情就是耐心等待市場的機會。

從科創板上市企業ipo後的表現來看，市場是理性的，即便是炒作的情緒，他也有合理的成分，這種合理在於市場對於科創板這一新事物的期待，它符合人性，但隨著情緒的發酵，理性的人開始退出，繼而隨著股價的下跌，理性佔據主導，繼而悲觀佔據主導。

那麽現在，部分科創板的企業已經值得投資者留意了。今天所分析的企業為二十一世紀空間技術應用（下簡稱二十一世紀），作為國内商業衛星遙感的開拓者，2002年二十一世紀開始從事遙感衛星的係統研建、運營與服務開發，從2005年北京一號小衛星成功發射並自主運行開始，迄今已持續運行了多個遙感衛星係統。

二十一世紀自主研發的遙感衛星能夠觀測與獲取技術，能拍攝地球高質量的影像，可以實現遙感影像的自動處理，空間信息的智能解譯分析。目前二十一世紀自有並自主運控的「北京二號」遙感衛星星座係統，該係統是二十一世紀獲取原始遙感影像數據和開展業務的技術手段。

2015年「北京二號」成功發射，2016年正式提供服務，預期使用年限10年，服役到期後，「北京二號」將不能繼續提供遙感影像數據服務。

基於「北京二號」的運營，二十一世紀提供的產品有衛星遙感大數據以及基於這些大數據開發/代理的應用軟件，前者為「北京二號」獲取的對地觀測數據，經過技術處理生成帶有rpc文件的標準影像產品，後者則基於自然資源管理、生態環境保護、城市規劃建設的需求實現空間大數據應用軟件服務。

截至目前科創板上市的企業中，可以對標二十一世紀業務的企業僅有一家：航天宏圖（688066-CN）。在遙感數據軟件服務端兩者存在競爭，但是航天宏圖所處的航天應用軟件服務行業除了需要上遊北鬥導航衛星的數據、行業專題數據，還需要遙感衛星的數據。

由於所處產業鏈以及競爭能力的原因，航天宏圖的經營現金流淨額在2016-2018年間的表現要弱於二十一世紀技術，但由於「北京二號」屬於二十一世紀技術自主投資運營的遙感衛星，這導致二十一世紀技術的資產負債率在同期高於航天宏圖，分别為48.22%、47.05%、42.11%。

同時，由於二十一世紀技術的固定資產和無形資產規模較大，導致每年計提的折舊攤銷費用也較大，表面上歸屬母公司淨利潤僅0.15億元、0.43億元、0.69億元，但扣除息稅折舊攤銷的影響，ebitda分别達到1.57億元、2.7億元、2.94億元。

那麽評判兩家企業，一方面二十一世紀技術有「北京二號」遙感衛星10年的使用期限，這使得業務有更穩固的開展預期，但另一方面短中期資產負債率高於航天宏圖使得市場估價要承受更大的壓力，這需要未來對兩個因素進行動態的評估。

投資並不是預測未來的遊戲，而是利用市場趨向合理把握眼前機會的遊戲，航天宏圖3季度營收與淨利潤超預期地暴增，使得二十一世紀將要面對的是更加友善的市場環境。有了這一優勢，投資者無疑站在有利的持股地位上。

但從長遠來看，需要考慮國内市場的競爭格局。目前我國遙感衛星主要包括國家投資遙感衛星和商業投資遙感衛星，陸地、海洋、氣象等係列高分衛星屬於國家投資的遙感衛星，商用衛星有二十一世紀空間技術發射的北京一號和北京二號、長光衛星技術發射的吉林一號、歐比特（300053-CN）發射的「珠海一號」以及中國四維測繪發射的高景一號衛星。

從商用遙感衛星對營收、淨利潤的貢獻來看，由於歐比特是2017年實施的遙感微納衛星項目，其商業貢獻還未充分的反應出來，同時中國四維測繪技術公司並未在資本市場中上市，倒是旗下的公司四維圖新（002405-CN）近期不斷受到市場的追捧。

整體來看，我國商用遙感衛星的發展處於初期階段，沒有市場準確的對標作為指引，但綜合歐比特、四維圖新、航天宏圖的市場表現可以定性地判斷遙感衛星相關企業即將進入佈局期。