全球市場空間有限，建龍微納不樂觀

原創

科創板上市的企業中來自河南的企業目前僅有一家，洛陽建龍微納新材料股份公司，這也說明了一些問題，一方面是中國地域經濟發展不平衡的狀況，另一方面是錦上添花常有、雪中送炭難有的趨勢效應。

這也解釋了為什麼一些被市場“高估”的企業，其估價還能夠繼續飆升，而相反，被市場“低估”的企業，其估價卻像流水不再回頭。當然，萬物皆有週期，二級市場上這樣的例子有很多，譬如2018年的舜宇光學，2018年的同花順，雖然兩者在關鍵時刻的走向相反，但其揭示的道理是相同的，沒有永遠偉大的企業，也沒有了無止盡的沉淪，在辯證的思考中，市場的機會出現了。

從趨勢的意義上來研究，建龍微納並非一家值得留足觀察的企業。2016-2018年間，公司歸母淨利潤分別為1039.57萬元、-1018.82萬元、4707.25萬元，同期高新技術企業所得稅優惠金額分別為0萬元、137.98萬元、604.35萬元，同期公司出口免抵退增值稅優惠金額分別為148.89萬元、239.47萬元、506.9萬元。

意味著，建龍微納的實際營收與淨利潤的表現並不如其顯示的數據那麼優秀。衡量其長遠的競爭力一方面在於建龍微納下游的市場需求增長前景，另一方面在於其面臨國內國外對手時是否存在競爭優勢。

建龍微納的產品為成型分子篩、分子篩原粉和分子篩活化粉。分子篩原粉是一種人工合成的無機非金屬多孔晶體材料，是製造分子篩活化粉和成型分子篩的原材料。

成型分子篩由分子篩原粉和粘接劑等組合通過一定比例混合，經過乾燥等方式製成具有外觀形狀規則的無機非金屬材料，分子篩的結構特性決定了其具有優良的吸附性能、離子交換性能以及催化性能。

分子篩吸附材料主要應用於工業與環境領域的各種氣體的分離、淨化和乾燥，比如天然氣、石油裂解氣等化工原料的脫水乾燥、節能型建築中空玻璃乾燥劑、脫二氧化碳和脫硫、正異構烷烴的分離、二甲苯異構的分離、烯烴分離、氧氮分離。

離子交換材料主要應用於洗滌助劑、放射性廢料與廢液的處理；催化材料主要應用於石油煉製與加工、石油化工、煤化工與精細化工領域中大量工業催化過程。

成型分子篩在2016-2018年間的隨著公司整體營收的增長其銷售占比亦不斷提升，分別為達到55.21%、60.8%、68.16%，而分子篩所應用的領域中，制氧需求是其營收增長的主要驅動力，2016-2018年間，制氧的銷售收入分別為3920.45萬元、7560.26萬元、14930.01萬元，占營收比例分別為30.16%、30.92%、39.48%。

制氧市場中分為工業制氧和醫療保健制氧，工業制氧的途徑有深冷空分制氧和變壓吸附制氧。分子篩純化系統是深冷空分制氧設備的重要組成，通過分子篩清除和淨化空氣中所含的水分、乙炔、二氧化碳等雜質，由於分子篩具有壽命，一般5年左右需要更換。

變壓吸附制氧中分子篩吸附劑是核心材料，可以直接吸附空氣中的氮氣、二氧化碳等雜質氣體，從而得到富氧氣體，而分子篩吸附劑的吸附分離性能直接決定氧氣純度和制氧能耗，變壓吸附制氧設備分子篩更換週期8-10年。而成套設備更換分子篩的費用與設備規模有關，設備規模越大，更換的費用越高。

醫療保健制氧主要面向醫療衛生機構集中供養和家用制氧兩個市場，其中醫院供氧主要有兩種方式，液態供氧和醫用制氧，液態氧是通過深冷空分制氧獲得，分子篩是深冷空分制氧所必須的耗材。

根據中商研究院，2018年全球分子篩吸附劑產能、產量分別為43.78萬噸和33.52萬噸，其預計2018-2025年，全球分子篩吸附劑消費量複合增長率達5.52%。

從2018年披露的數據觀察，建龍微納與國內廠商上海恒業、大連海鑫、雪山實業相比，產能規模、產業鏈完整性上具有競爭優勢，但也並不明顯，但相較於行業頭部企業霍尼韋爾uop、阿科瑪ceca、zeochem，建龍微納還是有很大的差距。

但作為國內分子篩的龍頭廠商，全種類的產品佈局使得建龍微納的毛利率高於國內同行。儘管如此，但全球龍頭廠商霍尼韋爾uop的產能雖然遙遙領先，但其產能僅為建龍微納的5.6倍左右，同時原創型分子篩產品從實驗室階段到產業應用的研發週期較長，譬如建龍微納從2003年開始進行了lsx低矽鋁比分子篩原粉到li-lsx分子篩原粉再到li-lsx系列成型分子篩的研發，直到2009年才成功工業化生產並推向市場。

另一方面，霍尼韋爾uop、阿科瑪ceca、zeochem掌握了制氫制氧的核心技術，壟斷了該制氫制氧分子篩市場。這兩方面使得建龍微納在全球市場份額占比增長的推動上面臨較為艱難的局面，同時可預期中2018-2022年間分子篩吸附劑市場的增長率並不亮眼，所以綜合來看，財華社對於建龍微納整體的成長性並不樂觀，投資者需要理性對待。