【大行报告】中泰证券：海外大单落地 看好湿法隔膜龙头恩捷股份

中泰证券发布研报指出，恩捷股份（002812-CN）附属公司上海恩捷与LG化学签订《购销合同》，生效日为2019年4月4日，总金额不超6.17亿美元，合同期限为5年。

公司与LG合作逐步深入，从消费到动力领域，从湿法基膜有望延伸至涂覆隔膜。其中2018年公司供应LG化学营收1.53亿元(其中大多为消费类产品，对应约3000多万平)，占同类业务比例11.5%。此次公司与LG化学签订购销合同，是全面合作的开始，该合同仅针对公司与LG化学现有产品，不含公司与LG合作的下一代产品，该行预计公司未来的供货量大概率远超该合同。

凭借成本+产能+品质优势，持续提升海外客户渗透率：公司深耕湿法隔膜，已成为国内最大的湿法隔膜供应商。公司未来有望凭借成本优势，大规模稳定的供货能力，持续提升海外客户渗透率。

公司是国内外优质锂电龙头供应商，国内以CATL(主供)、比亚迪、国轩、孚能等为主，国际锂电龙头包括LG化学(大规模供应)、松下、三星(14年国内唯一湿法隔膜合格认证供应商)等，未来有望随着海外车企发力，公司湿法隔膜供应海外渗透率持续提升。

据公司公告，公司18年底产能达13亿平(上海3亿+珠海恩捷10亿平)，并开启珠海恩捷二期项目(预计19年底投产)，投产后珠海达13亿平基膜(40条涂覆，8亿平)+无锡恩捷12亿平(2020年规划12条基膜12亿平，40条涂覆对应10亿平)+江西基地18亿平(2021年规划24条基膜-18亿平，40条涂覆膜12亿平)，此外公司还计划在海外建厂，大规模产能扩张，为拓展海内外客户做足准备。

投资建议：湿法隔膜全球龙头恩捷股份，凭借成本+规模+产品优势，海外客户逐步突破成为重要供应商，未来全球市占率有望持续提升，坚定看好。该行预计公司2019-2021年归母净利润为8.35/10.22/12.78亿元。

风险提示：业绩承诺不及预期，新能源汽车政策不及预期、竞争加剧导致产品价格大幅下滑风险、产能投放不及预期。