【大行報告】中泰證券：預計降稅減費政策有利零售行業 建議關註百貨龍頭王府井

中泰證券發佈研報，上週，商貿零售（中信）指數上漲7.32%，跑赢滬深300指數2.42個百分點。年初至今，商貿零售板塊上漲35.58%，跑赢滬深300指數0.65個百分點。子板塊方面，超市指數上漲6.78%，連鎖指數上漲8.81%，百貨指數上漲5.36%，貿易指數上漲8.89%。相對於本週滬深300上漲4.90%，中小板指漲幅4.43%而言，商貿零售板塊整體表現較優。漲幅排名前五名為廣博股份、上海物貿、華聯股份、蘭生股份、國際醫學，分别上漲24.35%、23.67%、20.69%、18.88%、17.02%。本週跌幅排名前五名為下跌為南京新百、寧波中百、東方創業、南極電商、冠福股份，分别下跌幅為4.09%、2.08%、1.95%、1.05%、0.97%。

2019年1-2月，CPI環比增加0.5%/1.0%，消費數據平穩回升。隨著股市向好，社融寬松，房地產交易景氣度上升，居民消費升級趨勢愈加明朗。根據我們調研的情況，3月份一二線城市的百貨高端品類銷售情況轉好，線下百貨在去年基數較低的情況下有望迎來增速提升。同時，3月份PMI數據較前值大幅提升，4月上旬即將公佈的經濟數據或超預期，預計4月1日起正式實施的降稅減費政策將對零售行業帶來較大的利潤彈性。在消費升級預期下，二季度及下半年零售終端的同店收入增長和利潤有望穩步回升，建議關註經營基本面改善的線下百貨、超市等龍頭企業的投資機會。

本週投資組合：蘇寧易購(002024-CN)、新寶股份(002705-CN)、南極電商(002127-CN)、天虹股份(002419-CN)。建議重點關註步步高(002251-CN)、中百集團(000759-CN)等；產品型零售企業關註開潤股份(300577-CN)；百貨重點關註王府井(600859-CN)、重慶百貨(600729-CN)、銀座股份(600858-CN)等；海外建議關註唯品會(VIPS.US)、阿里巴巴(BABA.US)等。

風險提示：板塊高彈性下市場係統性風險；全渠道融合不及預期；管理層對轉型未達成統一。