【大行報告】中泰證券：首予生益科技(600183-CN)買入評級

中泰證券發表研報指，生益科技(600183-CN)行業龍頭地位穩固，18年營收119.8億，位居世界第二，有望趕超建滔成為世界第一。18Q4公司主要產品均價策略性降低，中泰認為進入2019年後公司產品均價有望趨於穩定，產能利用率提高後，盈利能力將有所恢復。從產品品類看，公司在穩步發展現有成熟覆銅板工藝的基礎上，積極佈局高端覆銅板產品和PCB領域，購買日本中興化成全套PTFE工藝技術和設備解決方案;子公司生益電子與華為、三星等有客戶關係，PCB產能達95萬平方英尺/月。

研報指出，覆銅板產業上遊三大原材料為銅箔、玻纖材料、樹脂。銅箔方面，國内PCB銅箔產能2019年將增加，加之銅礦價格已經回落且2019年内將趨於平穩，銅箔供求情況及價格向好。玻纖材料方面，國内電子紗產能過剩，價格持續走低，價格位於歷史低位，且仍有小幅下調趨勢。樹脂方面，環氧樹脂屬於石油化工產品，由於環保壓力，產能不足，價格呈上漲趨勢，但已經位於歷史高點。綜合上遊原材料價格與供求情況，中泰預測覆銅板行業成本端將有所改善。

同時，國内PCB行業在經歷了18Q4的市場低迷後，2019年春節後，PCB價格趨穩，部分企業訂單已經呈現回暖趨勢。全球PCB行業整體仍處在上行週期，中國是覆銅板產能集中地，下遊需求將有提高。中泰推測2019年公司作為世界覆銅板巨頭，將在下遊行業企穩回暖的趨勢中，上行趨勢持續。

此外，傳統覆銅板材料難以滿足5G基站建設所需高頻高速性能，高端覆銅板產品長期以來被外資壟斷，技術壁壘高。公司早已佈局高頻高速領域，憑借強大的科研能力，在内資企業中率先掌握核心技術，自主研發碳氫材料應用於功放領域，現已達成量產。子公司南通特種材料生產高頻通信基板，2018年11月試生產成功進行，2019年1月已投產高頻高速板，實現了内資高頻高速板量產的突破。乘5G東風，公司有望在中長期實現高速增長。

中泰預計公司2019-2020年歸母淨利潤分别為11.6、13.4億，當前股價對應的PE分别為24.7、21.4X，首次覆蓋給予買入評級。