新興市場加持、業績持續增長，「非洲尿不濕之王」樂舒適再次沖擊港股IPO

近日，有著「非洲之王」的樂舒適有限公司 (以下簡稱「樂舒適」)再次向港交所遞交招股書，擬香港主板上市，中金公司、中信證券、廣發證券(香港)為聯席保薦人。

據了解，樂舒適總部位於阿聯酋迪拜機場自貿區，這是繼其於2025年1月27日遞表失效後的再一次申請。

「非洲之王」，多個産品處於行業領先

公開資料顯示，樂舒適作為森大集團的内部業務分部開始銷售快消衛生用品。2022年，樂舒適獨立於森大集團其他業務部門，自行開展業務。

截至目前，樂舒適已發展為一家專注於非洲、拉丁美洲及中亞等新興市場的國際衛生用品公司，公司主要從事嬰兒紙尿褲、嬰兒拉拉褲、衛生巾和濕巾等嬰兒及女性衛生用品的開發、制造和銷售。

樂舒適在招股書披露，在過往業績記錄期間，公司的大部分收入來自Softcare産品。經過多年發展，Softcare已在非洲許多國家成為家喻戶曉的嬰兒及女性衛生用品知名品牌，並在市場上處於龍頭地位。

據弗若斯特沙利文數據，按2024年的銷量計，樂舒適在非洲嬰兒紙尿褲行業中排名第一，市場份額為20.3%。除此之外，樂舒適在非洲衛生巾行業中也排名第一，市場份額為15.6%。

按收入計，樂舒適在非洲嬰兒紙尿褲市場和衛生巾市場均排名第二，份額分別為17.2%及11.9%。

招股書披露顯示，樂舒適業務遍及非洲、拉美和中亞30多個國家。截至2025年4月30日，公司在12個國家設立了18個銷售分支機構，以及涵蓋合計超過2800家批發商、經銷商、商超和其他零售商的廣泛銷售網絡。

業績持續增長，年收近5億美元

樂舒適得益於在非洲等新興市場快速佈局，銷售和收入均實現快速增長。

業績數據顯示，2022年至2024年及2025年的前4個月，樂舒適實現收入分別約為3.20億美元、4.11億美元、4.54億美元、1.61億美元，年復合增長率為19.18%。

在報告期内，樂舒適毛利分別約為0.74億美元、1.44億美元、1.6億美元、0.54億美元，年復合增長率為47.58%；淨利潤分別約為0.18億美元、0.65億美元、0.95億美元、0.31億美元，年復合增長率為127.42%。

從盈利能力來看，樂舒適報告期内毛利率分別為22.99%、34.94%、35.25%、33.61%；淨利率分別約為5.75%、15.72%、20.93%、19.28%。

從數據表現來看，樂舒適業績逐步走強，公司盈利能力震蕩走勢明顯，整體趨勢依舊向好。

新興市場人口增長強勢，行業未來可期

東吳證券在研報中分析表示，新興市場嬰兒及女性衛品市場增長潛力較大。從人口增長及結構來看，2019-2023年，非洲的新生兒數量CAGR為1.5%，位列全球各州之首，20歲以下人口佔比超過50%，人口結構呈現顯著增長潛力。

據弗若斯特沙利文的資料顯示，非洲、拉美等新興市場的嬰兒及女性衛生用品市場具有全球最大的增長潛力。

數據顯示，2020年至2024年，非洲的新生兒數量復合年增長率為1.8%，位列全球各洲之首，20歲以下人口佔比超過50%，人口結構呈現顯著增長潛力。2024年，非洲、拉丁美洲及中亞的出生人口分別為4820萬、1010萬及200萬，分別佔2024年全球出生人口的36.5%、7.7%及1.4%。

與此同時，弗若斯特沙利文的資料顯示，2024年，非洲的嬰兒紙尿褲及嬰兒拉拉褲市場滲透率約為20%，遠遠低於嬰兒紙尿褲及嬰兒拉拉褲在歐洲、北美和中國市場約70%至86%的滲透率。

而非洲的衛生巾市場滲透率約為30%，亦低於類似産品在歐洲、北美和中國市場約86%至92%的滲透率。

與此同時，樂舒適的採購成本也在下降，助力其盈利能力的提升。

東吳證券同時還分析表示，樂舒適利潤端，公司整體毛利率由2022年的23.0%提升11.9pct至23年的34.9%，而後保持在35%左右的高位，主要原因係公司超過85%的生産成本均為原材料成本，主要原材料包括絨毛漿、無紡佈及SAP。2023年，以上三種原材料的平均採購價格同比分別下降15%/15%/30%，與公司毛利率上漲的趨勢基本保持一致。

不過值得注意的是，新興市場也會逐漸吸引越來越多的國際品牌入駐，樂舒適若無法在新市場及現有市場以及渠道中有效地與當地及全球競爭者競爭，可能會對其業務及營運業績造成重大不利影響。

内容來源：有連雲