盛京銀行估值低窪待發掘，還有哪些值得期待？

近日，中央匯金增持四大行，不由得將大家的焦點引向了銀行股，其一固然因為匯金增持提振了市場對於上市商業銀行的信心，更重要的，還是因為長期被忽視的銀行股股價低於其資產淨值，擁有較高的估值調節空間，加上經濟復蘇帶來的推動作用，長遠有利於銀行股的估值修正。

銀行股當中，城商行一直是板塊啓動的火車頭，因為城商行反映了所在城市的經濟發展水平，在全國經濟大局當中，個體城市又是拉動整體經濟的重要驅動因素，所以城商行往往是銀行板塊牛市的開路先鋒。

城商行當中，又以盛京銀行（02066.HK）最有看頭，理由有三：1）市場過度調整，盛京銀行在城商行當中估值偏低；2）最近與當地國資的交易將大大增強其財務實力，為其未來的發展蓄勢待發；3）作為規模超過萬億的地方國有銀行，盛京銀行在東北振興戰略中發揮重要作用，可得益於當地經濟的強勁反彈。

市場過度調整，盛京銀行估值偏低

受恒生指數整體影響，盛京銀行今年以來的股價累計跌幅高達69.37%，是港股上市的超百億市值城商行之中股價跌幅最大的，市淨率估值也低於這十家城商行的平均值和中位數。

值得留意的是，早在恒大傳出財務問題時，當地國資委就快速出手保障銀行資產，到2022年9月7日，許家印與恒大系已不再持有盛京銀行的股份，而盛京銀行的國有法人持股則大幅提高，到2023年6月末已達到37.52%。

簡單來說，現在盛京銀行是名副其實的國資企業，地方國資是盛京銀行的大股東，將為銀行提供持續支持。

資產持續優化，為未來發展提供空間

最近，盛京銀行宣佈與當地國資屬下處置不良資產公司的遼寧資產訂立資產出售協議，同意向遼寧資產出售資產，代價約為1,760億元（單位人民幣，下同）。

作為交易的代價，遼寧資產將向盛京銀行發行本金1,760億元人民幣的專項票據，初始期限為15年或至發行人償還本金金額為止，遼寧資產為此向盛京銀行每年支付2.25%的利息，依此計算，盛京銀行將可每年從遼寧資產處獲得39.6億元利息，相當於盛京銀行截至2023年6月末止12個月稅前利潤11.8億元的3.4倍，這有利於推動盛京銀行的財務業績，並且每年為其帶來穩定的現金流。

這一次交易，盛京銀行出售的資產包，包括盛京銀行的貸款以及投資和其他資產（資產管理計劃、企業債券及存放同業款項），其中貸款佔比為71.60%，投資資產佔比為28.40%，財華社據此估算，貸款及相關利息額或為1,260億元，或相當於其2023年6月30日發放貸款和墊款淨額的20.32%。

2023年6月30日，盛京銀行的總資產規模為1.095萬億元，所出售的資產相當於其總資產的16.77%。考慮到出售資產包的規模如此大，可以預見，售出這些質量或不太好的資產，盛京銀行的資產結構應能得到較大的優化。

財華社認為，這一交易對盛京銀行是極大的利好：1）未來帶來可觀的利息收益；2）提升盛京銀行的資產質量；3）優化其資產結構；4）讓擺脫了恒大之後的盛京銀行通過不斷夯實的財務狀況，把握住國家發展的機遇。

見下表，不論是槓桿率（資產與股東權益比率），還是資本充足率，盛京銀行於2023年6月30日的財務狀況都要優於十家市值規模超百億的上市城商行平均值和中位數。

從盛京銀行的交易公告數據來看，其或可通過出售資產，將不良貸款率從2023年6月末的水平降低0.95個百分點，將撥備覆蓋率提升23.67個百分點，並進一步提升核心一級資本和資本充足率。其核心一級資本充足率、一級資本充足率和資本充足率，或可在上表的水平上，分别提升2.51、2.84和3.00個百分點，至11.70%、13.72%和15.40%的水平，明顯要優於以上列出的城商行。

憑借區位優勢，將在東北振興中發揮積極作用

盛京銀行總部位於遼寧省沈陽市，前身是沈陽市商業銀行，2007年2月更名為盛京銀行，是沈陽市國有城市商業銀行，於2014年12月29日在港交所主板上市。

2023年前三季，遼寧省地區生產總值達2.17萬億元，同比增長5.3%，比全國高0.1個百分點，其中全省規模以上工業增加值同比增長4.5%，比全國高0.5個百分點，顯示出強韌的發展態勢。從消費端來看，前三季全省社會消費品零售總額同比增幅達到8.1%，比全國高出1.3個百分點。

不論是地區經濟發展活力，還是消費增長水平，都高於全國，其中高技術制造業增長較快，規模以上高技術制造業增加值增長7.4%，較全國水平高出5.5個百分點。

作為全國重要的工業大省，遼寧肩負起東北振興的重要責任和使命，提出了全面振興新突破三年行動，大幹三年、奮鬥三年，以超常規舉措打一場新時代東北振興、遼寧振興的「遼沈戰役」。

盛京銀行作為東北地區規模最大的法人銀行機構，於2023年初制定了《盛京銀行落實遼寧全面振興新突破三年行動要求若幹工作舉措》，要發揮地方金融力量，激發市場主體活力，助力遼寧經濟增長的新突破，在打好打赢新時代東北振興、遼寧振興的「遼沈戰役」中發揮積極作用，全面落實遼寧全面振興新突破三年行動工作部署，加大信貸支持力度，在全省率先推出普惠金融產品「遼農貸」、「遼科貸」、個人消費貸款產品「E享貸」、個人住房貸款產品「盛房貸」，深入踐行「金融為民、金融利民」服務宗旨。

據《遼寧日報》報道，到2023年末，盛京銀行「遼科貸」累計投放227.8億元，「遼知貸」累計投放1.5億元；「遼貿貸」累計投放4.5億元，顯示出該行助力中小微企業、科技興遼上所發揮的重要金融力量。

可以預見，在「遼沈」攻堅戰中，盛京銀行的金融服務優勢將得到充分發揮，與此同時，盛京銀行也可借助地方經濟的強勁發展，來不斷地夯實自己。

作為紮根遼沈大地的國有銀行，背靠當地國資的盛京銀行將可得益於當地的經濟活力，全力發揮其金融優勢，實現高質量發展，前景值得期待。

總結

目前，港股上市城商行的市淨率估值都具有較大折讓，而這其中，盛京銀行的偏低估值與其不斷改善的基本面和發展前景存在越來越大的分歧——國資大股東正通過接收不良資產的方式，不斷優化盛京銀行的資產質量。

同時，得益於其區位優勢，盛京銀行將成為遼寧振興、東北振興中的主力軍，發揮著積極的金融服務力量，可以預見，在遼寧這個工業大省和科技創新力量的快速發展帶動下，盛京銀行也將強勁增長，為股東創造價值。

考慮到當前盛京銀行的估值受壓，隨著其資產的優化，創新發展的推進，其價值始終會得到市場的認可和釋放，可提升潛力巨大。