從「千鼠萬抗」看百奧賽圖的價值成長實力

有這樣一家根植中國、服務全球的硬核生物技術公司，它通過自主開發的全人抗體基因小鼠技術平台，開發了數十萬個有潛力攻克人類各種疾病的創新抗體分子序列「現貨貨架」，並且吸引了包括德國默克在内的眾多國内外制藥企業，願意為單個抗體分子支付總價上億元的對價來達成合作，而且公司每年都能達成數十個這樣的轉讓交易。為創新藥研發企業提供底層技術平台或早期的抗體分子。雖然公司業務不面向普通消費者，是個toB企業，但是這家公司的業界影響力毋庸置疑。百奧賽圖（HK.2315）為何能具備這樣的實力？

一直以來創新藥研發都面臨高風險、高投入的挑戰，有個不成文的「三十定律」，意即十億美元投入，十年研發周期，十分之一成功率。隨著潛力靶點的發現及驗證難度加大，藥物開發的難度也相應加大，所需的資金和時間成本在逐年攀升。而人類想要攻克癌症、自身免疫等疾病，提升生活質量的需求一直都是強烈的。助力全球藥企縮短研發周期，改變新藥研發行業「拆盲盒」的現狀，提高研發成功率，守護人類健康，是百奧賽圖啓動「千鼠萬抗」計劃的初衷之一，而這一改變新藥研發行業現狀的宏偉計劃已於今年8月實現重要里程碑進展。

「千鼠萬抗」：「全球新藥發源地」蝶變之機

百奧賽圖以基因編輯技術起家，然後形成了臨床前創新靶點模式動物產品和臨床前藥效服務業務，又逐步建立了一系列基於基因編輯鼠的全人抗體開發技術平台。2020年公司啓動「千鼠萬抗」計劃，開啓了向「全球新藥發源地」戰略目標的蝶變。

今年8月16日，百奧賽圖宣佈「千鼠萬抗」按計劃實現重要里程碑進展。

根據公司最新披露數字，百奧賽圖已研發成功潛在成藥靶點的基因敲除RenMab KO小鼠680餘種、適用於制備更前沿的雙抗和雙抗ADC創新藥物的RenLite KO小鼠270餘種，已獲得了40-50萬條高質量全人抗體分子序列，百奧賽圖巨大的全人抗體分子序列「現貨貨架」已初步建成。與此同時，已研發獲得了30+ PCC抗體分子。

全人源抗體可最大限度的減少鼠源抗體序列，避免機體對治療性抗體產生免疫應答，因此在臨床上受到廣泛認可。通過百奧賽圖「抗體現貨貨架」和藥效篩選平台，藥企可直接獲得更有潛力的全人抗體分子，進而按照理想的成藥形式組裝成目標抗體分子，然後進行小鼠體内的藥效驗證。這將大大減少新藥研發「拆盲盒」的不確定性，並有效縮短藥企臨床前研發時間2-3年，極大地降低創新靶點的開發風險和成本，給予藥企繼續推進研發的信心。

底層技術平台是百奧賽圖致力成為「全球新藥發源地」的底氣。運用公司自主研發的先進的基因編輯技術，公司成功開發了RenMice系列全人抗體小鼠，並基於此打造了全人單抗（RenMab）、全人雙抗/雙抗ADC （RenLite）、全人納米抗體（RenNano）、全人類TCR抗體（RenTCR-mimic）、全人GPCR抗體（RenMice KO）六大全人抗體發現技術平台，能夠篩選出更強特異性、高親和力、豐富多樣性的抗體藥物分子，並不斷探索全球最前沿研發領域的成藥形式，持續豐富抗體「現貨貨架」。隨著「千鼠萬抗」產出的近50萬全人抗體分子序列「現貨貨架」的初步形成，公司抗體分子對外轉讓授權有望快速增長，上半年對外轉讓分子數量同比增長超過40%就是最好的證明。

獲知名藥企認可，業績有望進入快速收獲期

百奧賽圖業務主要可分為臨床前產品與藥效服務、及抗體分子轉讓開發業務，在這兩大板塊的驅動下，公司業績快速增長。2023年上半年，百奧賽圖實現營收3.27億元，同比增長43%。其中，2023年上半年臨床前動物產品與藥效服務收入增長42%至2.38億元；抗體分子轉讓開發收入同比升44%至8824.5萬元，已成為百奧賽圖高質量成長的主要驅動力之一。

「千鼠萬抗」逐漸得到海内外藥企的認可，根據公司披露信息，已與包括德國Merck，美國ADC Therapeutics，以及美國Xencor等29家知名制藥公司及生物科技公司達成累計50個項目授權及轉讓合作協議。2023年上半年，該業務板塊新增16個轉讓合約，相較於2022年上半年的11個轉讓合約，增長45%。公司對外商務合作速度在明顯加速，預計今後幾年的合作項目數量還將呈現快速提升。同時，在中期財報中，公司預計5個已對外授權/轉讓的抗體分子將在2023-2024年取得顯著進展，這亦是「千鼠萬抗」產出的高質量抗體分子實力的體現。

8月30日，百奧賽圖旗下全資子公司祐和醫藥發佈公告稱，公司與美國創新制藥公司Syncromune就YH002及其它臨床階段抗體分子的合作進一步擴大。根據此次新簽訂的合約，Syncromune將支付祐和醫藥首付款，Syncromune行使選擇權後祐和醫藥有權獲得里程碑付款。9月7日，百奧賽圖宣佈與英國創新ADC藥物研發公司Myricx達成合作，基於兩家公司各自在抗體和載荷化學方面的優勢，共同開發實體瘤治療藥物，百奧賽圖將收到首付款和後續開發和商業化里程碑付款，以及個位數淨銷售額分成。

2008年特斯拉的成功，獲得了戴姆勒的注意與認可，讓美國能源部認識到特斯拉的重要性。與之類似，隨著「千鼠萬抗」取得里程碑進展，全人抗體分子序列現貨貨架的初步形成，與百奧賽圖合作的知名藥企和生物科技公司的名單日益豐富，有望帶動更多企業與之合作，促進行業創新。產生可觀即時首付款收益的同時，也形成巨大數額的後續里程碑持續性收益。

值得一提的是，抗體分子轉讓開發業務毛利率較高。隨著該業務板塊收入的快速增長，以及公司對於優選分子開發策略的調整，大規模研發投入即將告一段落，公司在今年上半年已取得營收同比增長43%且虧損收窄30%的基礎上，未來業績有望實現快速釋放。

小結

在RenMice技術平台的協同助力之下，百奧賽圖「千鼠萬抗」計劃步入收獲期，創新抗體分子合作將實現規模化增長，「全球新藥發源地」的潛力及實力逐步兌現。與此同時，抗體授權/轉讓項目隨著商業化進展加速，可為公司帶來源源不斷的分成收益。

隨著技術平台的日益豐富和多種商業化模式聯袂進入爆發期，百奧賽圖的商業價值和競爭壁壘愈發清晰且可預見，企業内在投資價值必然會獲得更多機構和投資者的追蹤認可。