【中金公司】預計一季度GDP同比增速為5.0%左右

1-2月經濟數據遠超市場預期，顯示穩增長政策推動下，疊加就地過年和疫情精准防控，經濟企穩回升。

從生產端來看，雖然基數比較高，但工業增加值超預期。2022年1-2月工業增加值同比為7.5%，而2021年12月當月同比為4.3%，2021年1-2月兩年複合增速為8.1%。從結構上來看，跟2021年12月當月同比增速相比，製造業邊際貢獻最大。其中高技術產業同比（電氣機械及器材製造業、醫藥製造業、汽車製造業等）增速改善較多；採礦業在保供穩價政策的推動下也有較大改善。

從需求端來看，整體固定資產投資在低基數下超預期，主因基建和地產表現較好，而製造業投資符合預期。社會消費品零售總額同比增長6.7%，較去年12月加快5.0個百分點，比2021年兩年平均增速加快2.8個百分點。

從就業狀況來看，1、2月城鎮新增就業和調查失業率都比較平穩，但是16-24歲失業率為15.3%（2021年12月為14.3%），顯示結構性就業壓力仍大。而3月以來，全國多地出現疫情反彈，本土新增確診病例數量和影響範圍均為近兩年新高。3月3日起，本土新增陽性病例數連續破百，3月10日破千；截至3月14日，出現疫情的地級市GDP占比已經達到38.8%，而上一輪的高點（2021Q3）低於20%。

從歷史上疫情省份與無疫情省份的GDP增速對比來看，我們估計疫情大約會對單季度GDP增速造成0.3-0.7ppt的負面衝擊。3月12日，全國疫情防控工作電視電話會議要求，疫情較重地區要“從嚴從緊”開展防控工作。近期高頻數據顯示，市內和跨區域人員流動均出現快速下滑，餐飲、購房等線下消費活動也有所回落，消費可能受到疫情反彈的壓制。各地也相應出臺了較為嚴格的管控措施，如深圳公交地鐵全面停運、非必要不離深，上海非必要不離滬。

因為疫情衝擊，我們預計一季度GDP同比增速為5.0%左右，低於我們原先預測的5.7%。1-2月超預期的經濟數據並不會改變穩增長政策的持續發力。兩會工作報告顯示，今年財政力度將明顯加大，在此情況下，貨幣政策寬鬆的大方向不變，其節奏與力度將視財政政策發力速度與經濟復蘇情況而靈活調整。

（中金公司《數據亮眼，但政策寬鬆態勢不變》）