【中金公司】预计一季度GDP同比增速为5.0%左右

1-2月经济数据远超市场预期，显示稳增长政策推动下，叠加就地过年和疫情精准防控，经济企稳回升。

从生产端来看，虽然基数比较高，但工业增加值超预期。2022年1-2月工业增加值同比为7.5%，而2021年12月当月同比为4.3%，2021年1-2月两年複合增速为8.1%。从结构上来看，跟2021年12月当月同比增速相比，製造业边际贡献最大。其中高技术产业同比（电气机械及器材製造业、医药製造业、汽车製造业等）增速改善较多；采矿业在保供稳价政策的推动下也有较大改善。

从需求端来看，整体固定资产投资在低基数下超预期，主因基建和地产表现较好，而製造业投资符合预期。社会消费品零售总额同比增长6.7%，较去年12月加快5.0个百分点，比2021年两年平均增速加快2.8个百分点。

从就业状况来看，1、2月城镇新增就业和调查失业率都比较平稳，但是16-24岁失业率为15.3%（2021年12月为14.3%），显示结构性就业压力仍大。而3月以来，全国多地出现疫情反弹，本土新增确诊病例数量和影响范围均为近两年新高。3月3日起，本土新增阳性病例数连续破百，3月10日破千；截至3月14日，出现疫情的地级市GDP占比已经达到38.8%，而上一轮的高点（2021Q3）低于20%。

从历史上疫情省份与无疫情省份的GDP增速对比来看，我们估计疫情大约会对单季度GDP增速造成0.3-0.7ppt的负面冲击。3月12日，全国疫情防控工作电视电话会议要求，疫情较重地区要“从严从紧”开展防控工作。近期高频数据显示，市內和跨区域人员流动均出现快速下滑，餐饮、购房等线下消费活动也有所回落，消费可能受到疫情反弹的压制。各地也相应出臺了较为严格的管控措施，如深圳公交地铁全面停运、非必要不离深，上海非必要不离沪。

因为疫情冲击，我们预计一季度GDP同比增速为5.0%左右，低于我们原先预测的5.7%。1-2月超预期的经济数据并不会改变稳增长政策的持续发力。两会工作报告显示，今年财政力度将明显加大，在此情况下，货币政策宽鬆的大方向不变，其节奏与力度将视财政政策发力速度与经济复苏情况而灵活调整。

（中金公司《数据亮眼，但政策宽鬆态势不变》）