【西南證券】醫藥行業2022年一季報業績整體增長趨勢良好

西南证券對重點覆蓋的49家醫藥上市公司2022年一季度收入及利潤進行了預測，其中預期利潤增速超過50%的有10家；增速在30%~50%的有8家；增速15%~30%的有10家；增速0%~15%的有11家；淨利潤同比下滑的公司有2家。分行業來看，CXO、器械、疫苗、中藥等板塊有望在一季度實現較快增長。

結合行業景氣度和個股份析單季度業績前瞻：

（1）CXO板塊維持高增長，其中實現大幅增長的有博騰股份(預計收入同比+200%~300%)，凱萊英2022年一季度預計收入同比150%-200%增長；

（2）疫苗行業整體預期較好（剔除新冠疫苗帶來的收入），康泰生物(預計收入同比+170%~200%)增速最大，康華生物預計單季度收入同比+110%~120%、智飛生物預計收入同比+52%~57%、歐林生物預計收入同比+43%~59%。

（3）醫療器械行業景氣度仍在，其中健麾資訊(預計收入同比+30%-50%)、普門科技(預計收入同比+30%~40%)、南微醫學預計收入(同比+30%~40%)、福瑞股份(預計收入同比+30%~50%)等公司22Q1業績預期增速較高（大於30%），邁瑞醫療預計收入同比+20%~25%。

（4）中藥板塊整體預計收入增速在10%~20%之間，其中佐力藥業預期收入增速最大（+17%~30%），太極集團、壽仙穀、中新藥業收入增速預計+15%~20%。

（5）藥店板塊整體業績增速預計在10%~20%之間，大參林、一心堂預計增速預計分別為15%~20%以及10%~15%。

（6）自費生物藥板塊中，我武生物(預計收入同比+20%~25%)、長春高新(預計同比+15%~25%)增速均在15%以上。

中長期看好“穿越醫保”和“疫情脫敏”兩條主線：在醫保壓力常態化和後疫情時代，重點尋找“穿越醫保”和“疫情脫敏”品種。

1）未來醫保壓力將成為常態。一方面，我們認為藥械龍頭企業比如恒瑞醫藥、邁瑞醫療等有望通過“持續創新+國際化”有望穿越“醫保結界”；另一方面，醫保免疫仍是較好選擇，針對下游ToC端而言，重點關注不占醫保的品種比如，中藥消費品、自費生物藥、醫美上游產品等；而產業鏈上游ToB端相對政策免疫，比如創新產業鏈CXO板塊，設備板塊包括藥機設備、藥房自動化設備、耗材生產設備等，生命科學試劑耗材領域等。

2）後疫情時代，我們認為重點關注疫情“脫敏”領域，a）不受新冠干擾的疫苗品種或疫苗超跌品種；b）PEG小於1，長期基本面趨勢向上的低估值或低預期的品種；c）此前疫情受損、未來需求復蘇的醫療服務品種。此外，隨著疫情逐步緩解和常態化的防控措施，此前受益於疫情的相關物質（比如手套、口罩、新冠檢測試劑、新冠疫苗等）的需求隨之回落，業績尚需要一些時間來消化和觀察，這些領域裏面仍有未來2-3年重點關注的方向。

　　風險提示：藥品降價風險；醫改政策執行進度低於預期風險；研發失敗風險。