【西南证券】医药行业2022年一季报业绩整体增长趋势良好

西南证券对重点覆盖的49家医药上市公司2022年一季度收入及利润进行了预测，其中预期利润增速超过50%的有10家；增速在30%~50%的有8家；增速15%~30%的有10家；增速0%~15%的有11家；净利润同比下滑的公司有2家。分行业来看，CXO、器械、疫苗、中药等板块有望在一季度实现较快增长。

结合行业景气度和个股份析单季度业绩前瞻：

（1）CXO板块维持高增长，其中实现大幅增长的有博腾股份(预计收入同比+200%~300%)，凯莱英2022年一季度预计收入同比150%-200%增长；

（2）疫苗行业整体预期较好（剔除新冠疫苗带来的收入），康泰生物(预计收入同比+170%~200%)增速最大，康华生物预计单季度收入同比+110%~120%、智飞生物预计收入同比+52%~57%、欧林生物预计收入同比+43%~59%。

（3）医疗器械行业景气度仍在，其中健麾资讯(预计收入同比+30%-50%)、普门科技(预计收入同比+30%~40%)、南微医学预计收入(同比+30%~40%)、福瑞股份(预计收入同比+30%~50%)等公司22Q1业绩预期增速较高（大于30%），迈瑞医疗预计收入同比+20%~25%。

（4）中药板块整体预计收入增速在10%~20%之间，其中佐力药业预期收入增速最大（+17%~30%），太极集团、寿仙穀、中新药业收入增速预计+15%~20%。

（5）药店板块整体业绩增速预计在10%~20%之间，大参林、一心堂预计增速预计分別为15%~20%以及10%~15%。

（6）自费生物药板块中，我武生物(预计收入同比+20%~25%)、长春高新(预计同比+15%~25%)增速均在15%以上。

中长期看好“穿越医保”和“疫情脱敏”两条主线：在医保压力常态化和后疫情时代，重点寻找“穿越医保”和“疫情脱敏”品种。

1）未来医保压力将成为常态。一方面，我们认为药械龙头企业比如恒瑞医药、迈瑞医疗等有望通过“持续创新+国际化”有望穿越“医保结界”；另一方面，医保免疫仍是较好选择，针对下游ToC端而言，重点关注不占医保的品种比如，中药消费品、自费生物药、医美上游产品等；而产业链上游ToB端相对政策免疫，比如创新产业链CXO板块，设备板块包括药机设备、药房自动化设备、耗材生产设备等，生命科学试剂耗材领域等。

2）后疫情时代，我们认为重点关注疫情“脱敏”领域，a）不受新冠干扰的疫苗品种或疫苗超跌品种；b）PEG小于1，长期基本面趋势向上的低估值或低预期的品种；c）此前疫情受损、未来需求复苏的医疗服务品种。此外，随着疫情逐步缓解和常态化的防控措施，此前受益于疫情的相关物质（比如手套、口罩、新冠检测试剂、新冠疫苗等）的需求随之回落，业绩尚需要一些时间来消化和观察，这些领域裏面仍有未来2-3年重点关注的方向。

　　风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。