【中信建投】美联储历次加息，都长什么样？

过去四十年，美联储共有6次加息週期，包括上世纪80年代着名的沃尔克对抗通胀。这些加息週期的类型丰富，既有供给端压力导致的高通胀，地产、股票带来的泡沫压力，也有非常规政策实施后的正常化过程。

1.1983.3-1984.9：石油供给冲击叠加政策目标模糊，美国进入滯胀的恶行迴圈。沃尔克上任联储主席后，将控制通胀作为核心目标，推行强硬紧缩政策，80年代初严控货币增量，随后转向加息。

2.1987.1-1989.7：通胀控制逐步成为联储政策目标，泰勒规则逐步引入，明确了高通胀与加息的正向关系。这一时期美元贬值，通胀上行，联储通过加息进行应对。

3.1994.2-1995.2：衰退后快速反弹，经济和股市出现过热苗头。随后联储加息节奏超市场预期，债券市场大幅动盪。这一时期，美联储开始增加通胀预期的引导。

4.1999.6-2000.5：亚洲金融危机波及下，联储降息应对。1999年6月，美联储决定撤回其货币政策宽鬆政策并开始加息，随之而来的是科网泡沫破裂。

5.2004.6-2006.6：2001年，随着股市暴跌引发衰退，美联储大幅降息。此后经济复苏和房价上涨引发资产泡沫担忧，联储再次开啟加息进程。

6.2015.12-2018.12：长期零利率和QE政策后，美联储开始货币政策正常化过程。前期加息节奏谨慎，后期明显加快甚至激进。鹰派程度大超市场预期。

本轮加息更像哪一年？供给冲击、物价飆升、需求过热、政策正常化等特征似乎都在本轮加息週期中呈现，初期可能最像2004年，短期加息速度不会慢，但下半年节奏仍有不确定性。供应链的损坏、能源价格的上涨，与1980年代有共同之处；物价增速已经创下过去几十年的新高，美联储被迫进行应对，这与2004年为房价降温相似；政府补贴下，消费火热，股市大涨，这与2000年前夕过热有雷同；最后，政策正常化角度看，也逃不开2015年的特征。

短期来看，由于联储核心诉求就是抑制通胀预期，这与应对2004年房地产市场过热的环境相对一致，我们判断短期加息大概率快速进行。但下半年节奏仍需看上述问题边际变化。