【中信建投】一體化壓鑄產業鏈：趨勢，空間，格局與投資機會

車身結構件一體化壓鑄技術產業趨勢明確

車身結構件一體化壓鑄是汽車行業輕量化及降本提效的必然選擇，由特斯拉引領，蔚小理等新勢力跟進，福特、沃爾沃、大眾等傳統主機廠逐漸從猶豫到轉型。2021年由特斯拉、文燦等率先突破後地板一體化壓鑄工藝，2022年受益於後地板產品量產、前機艙產品突破、6000噸以上大壓機產能上量以及產業鏈工藝和技術進步，產業化趨勢將明顯提速。

市場空間：車身結構件是千億大賽道，部件＞材料＞壓機＞模具

預計到2025年，國內一體化壓鑄車身結構件/大型壓鑄機/免熱處理鋁合金/大型模具市場空間分別為376/50/161/11億，對應GAGR分別為160%/90%/139%/131%；產業鏈各環節均有翻倍及以上增速，其中一體化壓鑄車身結構件空間最大且增速最快；遠期來看，一體化壓鑄車身結構件市場空間最大，全球/中國市場空間分別為6100/1830億元，大型壓鑄機全球/中國市場空間分別為218/65億元，免熱處理鋁合金材料全球/中國市場空間分為別2500/750億元，模具全球/中國市場空間分別為182.5/54.8億元。

格局：部件環節本土主導，壓機供不應求，免熱材料逐步本土突破

部件環節目前主要以本土企業為主，文燦在訂單、工藝、佈局層面相對領先，雖然有特斯拉等主機廠自製，但長期看隨產業鏈成熟後我們認為仍然是Tier1主導；壓機環節目前供不應求，力勁在交付、訂單及在研專案層面較為領先，布勒與海天均有6000噸壓機交付；材料環節通常材料廠商或科研院所與Tier（或主機廠）共同研發，前期美國鋁業已實現批量供應，本土企業立中集團已有產品量產；模具環節，廣東型腔已獲得較多Tier1（或主機廠）訂單，文燦雄邦具備自製能力。

環節壁壘：部件＞模具＞設備＞材料

我們認為技術壁壘部件＞模具＞設備＞材料，一體化壓鑄車身結構件具備大尺寸、薄壁、結構複雜等特點，對強度、延伸率等要求較高，需用免熱處理材料、大型壓鑄機及模具、高真空壓鑄工藝等，具備較多know-how，同時一體化使得資產壁壘顯著提升。

投資機會：重點推薦部件環節前瞻卡位龍頭

長期看一體化壓鑄重資產低周轉屬性導致Tier1主導更占優，推薦技術/產能佈局領先、已獲訂單、量產在即的文燦股份，建議關注愛柯迪、拓普集團、泉峰汽車、旭升股份和廣東鴻圖；材料環節建議關注已完成免熱處理鋁合金開發的立中集團（金屬新材料組覆蓋）；設備環節建議關注國內壓鑄機龍頭力勁科技(機械組覆蓋)，以及正在研發7000T壓鑄機的伊之密（機械組覆蓋）。