【中信證券】高教板塊股價和估值觸底：強化內涵式發展，建議提高分紅比例

高教板塊業績兼具高確定性和成長性，中信證券認為即便考慮政策風險，高教板塊也已經被嚴重低估。建議積極把握當下高教板塊的配置機會。

當前高教板塊估值已普遍回落至5-10倍PE，0.5-1倍PB。

近期港股高教板塊持續下跌，估值已普遍回落到5-10倍PE，部分公司如中國新華教育、民生教育相對2022年僅有4倍PE，剔除掉帳面現金後實際的估值更低。中國新華教育和民生教育分別僅0.67倍和0.75倍PB，考慮到其土地資產價值重估的潛力，實際PB估值更低。高教板塊持續下跌的原因可能是雙減政策後投資人對教育板塊投資失去信心。

高教板塊內生增長優秀。

我們認為，憑藉內生增長和優質的資產，高教板塊也已經到了極度低估的位置。根據我們的中教控股、希望教育等公司的盈利預測和wind上市場對板塊各公司的一致預期，高教公司的內生增長普遍達到10%-15%，部分公司可以達到20%左右。我們認為，穩步的學額和學費提升可以抵禦通脹風險，合作辦學、海外院校收購和合作、職業培訓業務的拓展可以帶來持續的超額增長，民辦大學是具備長期投資價值的優質資產。

《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例》帶來錨定。

《中國民辦教育促進法實施條例》中已經明確，“控股股東和實際控制人變更的，應當報主管部門備案並公示。舉辦者變更，符合法定條件的，審批機關應當在規定期限內予以辦理”。此外，針對關聯交易也已經明確，在公開、公平、公允的原則下，合理定價、規範決策，義務教育以外的民辦學校可以與利益關聯方進行交易。而且，中辦、國辦的《關於推動現代職業教育高品質發展的意見》也明確鼓勵上市公司舉辦職業教育。

建議高教公司率先提高分紅比例，強化內涵式發展。

目前高教公司的分紅比例普遍在30%-50%，我們建議高教公司主動將分紅比例提升至80%-100%，並給予市場長期高分紅的預期。我們認為，主動、率先提高分紅率、提高股息率的上市公司將受到投資人的關注並有望得到估值修復。同時，考慮到上市公司大多為行業頭部民辦院校，建議進一步強化內涵式發展，拓展合作辦學、產融結合、職業培訓、海外合作辦學等業務模式，不斷提升辦學品質。

投資策略。

高教板塊業績兼具高確定性和成長性，中信證券認為即便存在政策風險，高教板塊也已經被嚴重低估。建議積極把握當下高教板塊的配置機會，重點推薦中教控股、希望教育、東軟教育、民生教育以及中國新華教育，建議關注新高教集團、中彙集團、建橋教育、華夏視聽教育、華立大學集團、中國科培等公司。

風險因素：

行業政策波動風險，招生不及預期風險等。