【浙商策略王杨】複盘美联储加息，美股和A股走势如何？

1990年以来，美国经历了四轮加息週期：美股往往在加息早期或加息末期出现调整；在美股调整期间，A股和港股也往往受到阶段性影响，但影响大小不一，走势更多取决于我国经济和货币政策。

1. 美联储加息週期中，如何看美股调整对A股的影响？

1990年以来，美国经历了四轮加息週期，在此期间，我国货币政策整体相对独立。具体来看，在90年代两轮美国加息週期前，我国已经开始了加息；仅在2004-2006年这轮美联储加息週期，我国进行了加息；在2015-2018年这轮加息週期中，我国并没有加息。

分析每一轮加息週期中，美股、A股和港股的走势：（1）美股往往在加息早期或加息末期出现调整；（2）而在美股调整期间，A股和港股也往往受到阶段性影响，但影响大小不一，走势更多取决于我国经济和货币政策。

2. 複盘1994-1995年美联储加息週期

本轮美联储加息持续时间两年，共加息7次，美债收益率先升后降，整体上升。在美联储加息之前，中国已经率先于1993年5月和7月加息。

美联储加息初期，美股开始出现调整。1994年2月4日美联储首次加息，联邦基金目标利率从3%提升至3.25%。美股在加息之后开始调整，以标普500为例，从2月3日481点下降至4月4日439点，下跌时间长达2个月，跌幅达8.7%。

本轮美联储加息週期中，叠加国內经济环境，A股和港股也有所调整。上证指数从94年2月3日调整至7月29日，调整时间约6个月；恒生指数从94年2月3日的11851点调整至5月4日8369点，调整时间约4个月。

3. 複盘1999-2000年美联储加息週期

本轮美联储加息持续时间两年，共加息6次，美债收益率先升后降，整体上升。在美联储加息之前，中国已经率先于1998年12月和1999年6月开始加息。

美联储加息后期，纳斯达克出现明显调整。1999年6月30日美联储首次加息，联邦基金目标利率从4.75%提升至5%。美股在加息初期并没有明显调整，而是维持横盘震盪，略有上升。而纳斯达克反而受益于“互联网泡沫”无惧加息快速走高。直到2000年3月21日美联储将目标利率从5.75%提升至6%，纳斯达克开始调整。纳斯达克从3月20日的4610点下跌至4月14日的3321点，下跌时间1个月，跌幅高达27.9%。

本轮调整週期中，初期A股受到阶段性扰动，港股在美联储加息后期有所回档。加息后期，恒生指数从3月20日的17234点调整至至5月26日的13723点，时间达2个月。

4. 複盘2004-2006年美联储加息週期

本轮美联储加息持续时间三年，共加息17次，美债收益率先降后升，整体上升。在美联储加息週期中，中国也分別于2004年10月和2006年8月加息，中债收益率先升后降，整体下降。

美股在加息初期和末期均有明显回档，加息过程中也有小幅调整。（1）以标普500为例，加息初期从2004年6月30日1140点下跌至2004年8月6日1064点，加息后期从2006年5月10日1325点下跌至6月13日1230点，下跌时间均为1个月左右，跌幅均为7%左右。（2）本次美联储加息次数多，在加息过程中美股波动加剧。

在此期间，A股在初期出现调整但后期影响很小，港股在加息后期出现调整。上证指数从2004年9月22日调整至2005年6月8日1030点，受益于重工业腾飞，随后开啟一轮牛市。而港股初期并未受到太大影响，在加息后期出现阶段性调整，从6月7日1679点下跌到6月15日1531点，仅调整半个月，跌幅为9%。

5. 複盘2015-2018年美联储加息週期

本轮美联储加息持续时间四年，共加息9次，美债收益率先降后升，整体上升。中国于2015年5次降息后并无加息，中债收益率先降后升，整体上升。

美股在首次加息和加息末期均受到阶段性影响。（1）2015年12月17日美联储首次加息，联邦基金目标利率从0.25%提升至0.5%。美股相应回档，以标普500为例，从12月17日5003点下降至次年2月5日4363点，下跌2个月，跌幅达14.7%。（2）加息末期，2018年Q4期限利差倒挂，标普500从9月27日2914点下降至12月25日2351点，下跌3个月，跌幅达24%。

A股和港股也于美联储首次加息和加息末期，出现阶段性调整。美联储首次加息期间，上证指数从2015年12月17日调整至2016年1月28日，恒生指数从12月17日的21872点回档至次年1月21日18542点；加息后期，叠加国內流动性和中美经贸摩擦等影响，2018年A股和港股整体走势偏弱。