请输入关键字:

热门搜寻:

中金公司:2022年可能迎来的是超预期的放鬆

日期:2022年1月25日 上午11:14

年初以来中美利率呈现明显的反向走势,中国利率曲线整体陡峭化下移,而美国利率曲线则扁平化上移,在央行本周降息后,这种变动反向趋势更为明显。中美利率走势分化的背后是中美货币政策的分化,中国央行降息一定程度表明了未来一段时间货币政策仍将稳中偏松,以托底经济;而另一边市场对美联储加息预期不断走强,包括时间点和幅度,以对抗美国高企的通胀。

中美货币政策反向的背后其实是中美週期的错位。以疫情2020年为原点,中国经济週期的步调要明显快于美国。中国在疫情初期便采取了力度较大的防控措施,对应较早的控制住了疫情发展,率先恢复了生产生活,2020年下半年至2021年一季度,经济整体处于复苏週期;对应中国央行也比较早的收紧了货币政策,2020年二季度起政策便边际转向去杠杆、防违规套利。而美国由于初期疫情防控措施相对偏弱,导致疫情反复持续制约国內生产生活的恢复,直到疫苗推出,美国经济动能才转为上行,整个经济动能的复苏进度要明显慢于中国;对应美联储货币政策也一直维持在宽鬆基调。

2021年二季度起,供应链掣肘叠加欧美需求端复苏,全球工业品价格开始抬升,欧美通胀不断上行,中国PPI同比也开始走高,全球面临高通胀风险。中国政策调控介入较早,四季度起国內工业品价格开始面临回落,叠加核心通胀一直偏弱同时需求端疲软,中国率先走出滯胀格局,朝着经济回落和通胀回落的方向演变,货币政策也需要重新转向宽鬆进行托底。但美国方面,虽然四季度起美联储政策表态开始转向,但目前仍在筹备阶段,尚没有进一步收紧的政策出臺,对通胀的约束并不明显,叠加需求端的恢复,通胀仍在向上攀升,整体仍处在滯胀的中前期,货币政策的收紧迫在眉睫。

这样看着好像中美反向,其实是週期节奏错位的影响。当中国经济下行,同时通胀压力相对可控,就可以放鬆货币政策刺激需求;而美国为了抑制通胀,仍需要快速收紧。回溯历史来看,2017-2018年期间,也是中国经济週期运行快于美国,中国2017年经济运行向上、货币政策收紧,2018年经济承压下行、货币政策放鬆;而美国则是在2018年经济“一枝独秀”向好、货币政策收紧,2019年经济动能放缓,货币政策放鬆。这种错位导致2018年美国加息4次同时缩表之际,中国央行放鬆,形成了中美利差缩小,同时大类资产表现上中国债券跑贏绝大部分资产(图15)。

我们(中金公司)认为今年很有可能出现类似的情况,美国为应对高通胀可能也要加息3-4次,同时缩表,而中国则是逐步加码放鬆托底经济。而且中国的放鬆力度可能会超预期。

理由在于,美元当前仍是全球主要的基准计量货币,而美国包括加息、缩表等在內的政策调整一旦推升美元流动性超预期收紧,对其他国家乃至全球经济动能的回暖都会形成拖累,包括中国在內。本週五(1月21日),IMF总裁格奥尔基耶娃达沃斯论坛上表示,美国加息可能对背负高额美元债务的国家产生重大影响,美国利率上升可能会提高各国偿还美元债务的成本,因此,美联储应该清楚地传达其政策计画,同时其提醒道,由于经济复苏正在失去动能,各国政策制定者应该保持政策灵活性。

所以对于中国而言,政策层面放鬆的举动有一部分会被美国政策收紧的负面拖累所抵消,进而需要进一步的放鬆才能对经济、对需求端形成有效刺激。换句话说,今年美国可能迎来的是超预期的收紧,而中国则可能迎来的是超预期的放鬆。

财华网所刊载内容之知识产权为财华网及相关权利人专属所有或持有。未经许可,禁止进行转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。

如有意愿转载,请发邮件至content@finet.com.hk,获得书面确认及授权后,方可转载。

更多精彩内容,请登陆
财华香港网(https://www.finet.hk/)
财华智库网(https://www.finet.com.cn)

现代电视(http://www.fintv.hk)

相關文章

1月25日
中信证券:料二季度将见证港股市场估值的显着修复
1月24日
国海证券:历次美联储首次加息后影响几何?
1月21日
方正证券|2022年港股大概率出现反弹,上半年好于下半年
1月21日
兴业证券首席张忆东:立足政策改善春风,拥抱港股价值重估
1月20日
国海证券:消费税扩围研究历史、比较及推演
1月20日
中信证券:主要物管公司的长期业绩增长中枢预测并无下调的压力
1月18日
安信证券2022年互联网投资策略:拥抱监管新常态,探寻细分赛道增长机遇
1月17日
中信证券:12月南向资金大幅流入港股市场,四大板块获增配
1月14日
平安证券│美联储“意外缩表”影响解读:恐慌阶段已过,紧缩预期仍在
1月14日
中信证券:预计21只个股有望成为新一轮港股通标的

视频

现货黄金涨破2200再创历史新高

2024年3月21日 上午10:30

太兴集团2023年业绩扭亏为盈

2024年3月21日 下午2:34

九毛九2023年实现收入约59.86亿元

2024年3月25日 下午3:09

快讯

17:37
外汇局:2月中国国际收支货物和服务贸易进出口规模32308亿元
17:33
外汇局:截至2023年末全口径(含本外币)外债余额为173352亿元人民币(等值24475亿美元)
17:33
上汽集团:2023年净利润同比下降12.48% 拟10派3.69元
17:28
复旦张江(01349.HK)年度股东应占利润同比减少21.28% 末期息0.07元
17:26
苏泊尔:2023年净利润同比增长5.42% 拟10派27.3元
17:19
国务院发布关于《中国—上海合作组织冰雪体育示范区建设总体方案》的批复
17:16
【盈警】超智能控股(01402.HK)料年度盈转亏约800万至1200万港元
17:05
涪陵榨菜:2023年净利润同比下降8.04% 拟10派3元
16:57
快狗打车(02246.HK):朱嘉盈获任独立非执行董事
16:57
中国中铁:2023年净利同比增7.07% 拟10派2.1元