安信證券：給予中芯國際買入評級，目標價位73.0元

2021-11-15安信證券股份有限公司馬良,郭旺對中芯國際進行研究並發佈了研究報告《Q3營收超業績指引，資本開支環比持續提高》，本報告對中芯國際給出買入評級，認為其目標價位為73.00元，當前股價為56.16元，預期上漲幅度為29.99%。

　　中芯國際(688981)
　　事件：
　　1.2021年11月12日，公司發佈2021年第三季度業績報告，第三季度實現銷售收入14.15億美元，同比增長30.70%，環比增長5.3%；毛利率為33.1%，同比增長8.9pcts，環比增長3.0pcts；實現經營利潤3.10億美元，同比增長69.7%。報告指引四季度公司營業收入預計環比增長11%-13%，毛利率預計在33%-35%。
　　2.中芯控股、大基金二期和海臨微訂立臨港合資協議以共同成立臨港合資公司。臨港合資公司的總投資額為88.66億美元，注冊資本為55億美元，中芯控股、大基金二期和海臨微各自同意出資36.55億美元、9.22億美元和9.23億美元，分別佔臨港合資公司注冊資本的66.45%、16.77%和16.78%。
　　Q3營收及毛利率環比持續提高，全年收入指引進一步上調：公司三季度銷售收入毛利率同創新高，實現銷售收入14.15億美元，環比增長5.3%，超出二季度收入指引漲幅（2%-4%）；Q3公司毛利率為33.1%，位於此前業績指引中值。Q3公司營收以及毛利率環比均有提高，主要來自産品組合優化和價格調整，其中Q3的ASP（折合8寸）達到823美元，環比+6.8%。展望Q4，公司指引樂觀，預計營收環比增長11%-13%，毛利率預計在33%-35%。另外，公司預計全年收入超過54億美元，年度增長在39%左右，收入指引進一步上調。展望明年，公司預計市場整體景氣度依然向好，供不應求情況將持續至明年全年。
　　先進制程佔比持續提高，Q4資本開支環比預計大增：Q1-Q3，公司FinFET/28nm制程芯片在晶圓收入中的佔比分別為6.9%、14.5%、18.2%，佔比迅速提高。從公司産能來看，今年三季度末，公司月産能折合成八英寸擴充至59.4萬片，較季度末增加約3.2萬片，四季度還將有1萬片新産能釋放。除了已有項目持續擴産，北京、深圳、上海臨港設計産能分別12寸的10萬片/月、4萬片/月、10萬片/月，其中深圳新項目有望在明年下半年進入量産。從資本開支來看，公司Q3資本開支10.81億美元，2021全年維持43億美元資本開支，對應Q4單季度資本開支20億美元，環比大增。
　　牽手大基金成立臨港公司，有望拉動上遊設備材料需求：公司控股子公司中芯控股與大基金二期、海臨微合資成立臨港合資公司。臨港項目預計投資總額為88.7億美元，主要用於28nm及以上制程，預計形成10萬片/月的産能。此次投資總額較大，有望大幅拉動對上遊半導體設備和材料，國内相關廠商將持續受益中芯擴産。
　　投資建議：預計公司2021年~2023年收入分別為358.49億元、444.57億元、524.63億元，歸母淨利潤分別為94.09億元、109.83億元、124.52億元，EPS分別為1.19元、1.39元和1.58元，給予“買入-A”投資評級。
　　風險提示：下遊需求不及預期，産品研發不及預期，客戶拓展不及預期。

該股最近90天内共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家；證券之星估值分析工具顯示，中芯國際（688981）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。