光大證券：給予至純科技買入評級

2021-11-15光大證券股份有限公司王銳,劉凱對至純科技進行研究並發佈了研究報告《首次覆蓋報告：中國半導體清洗設備龍頭步入高速成長期》，本報告對至純科技給出買入評級，當前股價為59.15元。

　　至純科技(603690)
　　至純科技是中國半導體清洗設備龍頭企業。公司的主營業務主要包括半導體濕法清洗設備、高純工藝係統、光傳感應用及相關光學元器件的研發、生産和銷售。至純科技半導體濕法清洗設備控股子公司至微科技擬通過增資擴股引入戰略投資者並進行部分股權轉讓，交易完成後，戰略投資者持有至微科技的比例約22%，增資方包括大基金二期、混改基金、中芯聚源、裝備材料基金、芯鑫鼎橡、遠致星火等。公司2021年前三季度實現營業收入12.83億元，同比增長68.71%；實現歸母淨利潤1.88億元，同比增長127.96%。
　　中國半導體清洗設備市佔率極低，國産替代空間巨大。根據Gartner統計數據，2024年預計全球半導體清洗設備市場銷售額達31.93億美元，清洗設備在全球半導體設備的市場銷售額佔比約為5-7%。2020年全球半導體清洗設備市場基本上被日本SREEN、日本TEL、韓國SEMES和美國LAM壟斷，市場銷售額合計佔比97.7%，國産廠商至純科技、盛美中國、北方華創、芯源微等份額較低。
　　半導體濕法清洗設備業務步入高速成長期。至純科技提供濕法設備，包含濕法槽式清洗設備及濕法單片式清洗設備。該類設備可以應用在先進工藝上，主要為存儲（DRAM，3DFlash）、先進邏輯産品等。目前至純科技是國内能提供到28納米節點全部濕法工藝的本土供應商。目前公司濕法設備客戶包括中芯國際、華虹集團、長鑫存儲、華為、華潤、燕東、台灣力晶等。2021年上半年，至純的濕法設備業務新增訂單達4.3億元，其中單片設備2億元。濕法清洗設備業務20年收入為2.2億元，我們預計21-22年收入為7.68億元和13.90億元。
　　半導體高純工藝係統將保持平穩增長。泛半導體工藝伴隨許多種特殊制程，會使用到大量超高純（ppt級別）的幹濕化學品，這是完成工藝成果的重要介質，其特點是昂貴並伴隨廢氣液排放。在集成電路領域，高純工藝係統主要包括高純特氣係統、大宗氣體係統、高純化學品係統、研磨液供應及回收係統、前驅體工藝介質係統等。其中，各類高純氣體係統主要服務於幾大幹法工藝設備，各類高純化學品主要服務於濕法工藝設備。目前公司高純工藝係統客戶包括中芯國際、華虹華力、華潤、士蘭微、長江存儲、長鑫存儲、海力士，三星，台積電，力晶等。
　　盈利預測、估值與評級。至純科技是國内高純工藝係統的龍頭，目前濕法設備進展順利，有望成為國内高端濕法設備的領先者，隨著公司一綫客戶的不斷擴張以及下遊需求的持續增長，公司有望迎來快速發展。我們預測至純科技2021-2023年的歸母淨利潤分別為3.47、3.81、5.55億元，當前市值對應的PE分別為51x、46x、32x，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風險提示：國産化進度不及預期，晶圓廠擴張不及預期，技術研發不及預期。

該股最近90天内共有10家機構給出評級，買入評級7家，增持評級3家；過去90天内機構目標均價為68.4；證券之星估值分析工具顯示，至純科技（603690）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。