浙商證券：給予啓明星辰買入評級

2021-11-15浙商證券股份有限公司田傑華,邱世梁對啓明星辰進行研究並發佈了研究報告《啓明星辰深度報告：於變局中開新局》，本報告對啓明星辰給出買入評級，當前股價為29.02元。

　　啓明星辰(002439)
　　網安大變局：數字經濟大勢下，網絡安全由合規驅動走向内生需求驅動
　　公司變化一：城市安全運營快速擴張，將迎來規模化放量
　　（1）中心數量：已形成100+城市安全運營中心的生態體係，目標2021年目標擴展至120個城市（中國地級行政區數量：333個），覆蓋面持續擴大。
　　（2）市場空間：假設單城市運營中心收入規模200萬，則120個城市運營中心對於市場規模24億+（2020年，安全運營收入6億元），市場空間至少3倍。
　　（3）邊際變化：2022年，公司工作重心將是擴大已有安全運營中心標準化運營服務的收入，增加單點的收入規模。
　　公司變化二：加大創新投入，新興安全有望持續放量高增
　　（1）2020年，新興業務收入達10億元，同比增長67%（2019年增速：200%）。
　　（2）2016-2020年，研發支出佔總營收比均超過18%，重點圍繞新興業務。
　　（3）數據安全、工業互聯網安全、雲安全市場持續高景氣，公司市佔率領先。
　　公司變化三：合夥人制度+新渠道建設，激活團隊戰鬥力
　　（1）治理結構優化：2020年，公司進一步優化内部治理結構，落實合夥人制度，打造高素質管理團隊，促進公司的長期發展和市場競爭力的持續提升。
　　（2）渠道建設加強：2021年，公司目標渠道收入8億元（2020年：6億元）目前，核心渠道數量同比增長三倍，渠道專用産品19款，銷量增長125%。
　　盈利預測及估值
　　公司城市安全運營業務預計規模化提速，新興安全業務持續放量高增，合夥人制度+渠道建設激活團隊鬥誌。預計公司2021-2023年歸母淨利潤分別為10.20、13.17、16.89億元，對應PE為26.53、20.53、16.01倍。給予公司2022年30倍PE的估值，對應未來12個月目標市值395億元，予以“買入”評級。
　　風險提示
　　政策落地不及預期風險，新興業務發展不及預期，市場競爭加劇等風險。

該股最近90天内共有21家機構給出評級，買入評級21家；過去90天内機構目標均價為38.03；證券之星估值分析工具顯示，啓明星辰（002439）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。