安信證券：給予新風光增持評級，目標價位76.8元

2021-11-15安信證券股份有限公司蘇多永,邵琳琳,周喆對新風光進行研究並發佈了研究報告《從SVG到儲能，風光大發展下鑄造“新風光”》，本報告對新風光給出增持評級，認為其目標價位為76.80元，當前股價為67.3元，預期上漲幅度為14.12%。

　　新風光(688663)
　　以無功補償和變頻器為核心， 多板塊協同發展： 公司深耕大功率電力電子節能控制行業，核心産品為高壓動態無功補償裝置（SVG）、高壓變頻器以及軌道交通能量回饋裝置，其中以 SVG 業務為主，營收佔比66.7%，目前主要應用於光伏電站、風力電站、冶金、電力及礦業等領域。同時，根據招股說明書，公司部分 IPO 募投資金投於儲能雙向功率變換器 （PCS ）産品，儲能有望成為公司未來新增長點。從2017-2020 年公司業績增速較為穩定，營收從 4.31 億元增長至 8.44億元，CAGR 為 25.1%，歸母淨利潤從 0.72 億元增長至 1.07 億元，CAGR 為 14.1%。
　　碳中和下新能源需求持續擴張，SVG 市場空間有望加速釋放：公司核心産品動態無功補償裝置，主要用於新能源發電領域，由於新能源發電波動性較大，大量新能源裝機投入將對電網造成較大沖擊。SVG裝置一方面有助於降低綫路及變壓器運行過程中的損耗，減少電能損失，另一方面穩定受電端及電網電壓，提升輸電穩定性。據智研咨詢披露的數據，2019 年國内高壓 SVG 行業市場規模為 41 億元，五年年復合增速為 21%，行業整體保持穩定增長。“碳中和”背景下我國風電光伏裝機量將實現大幅增長，據國務院印發的《2030 年前碳達峰行動方案通知》，要求到 2030 年，風電、太陽能裝機容量達到 12 億千瓦以上（2020 年底僅 5.3 億千瓦）。據國家電網要求，SVG 為新能源電站並網的配套設備，裝機容量配比在 10%-25%之間， 隨著大量新能源裝機投産， SVG 裝置需求有望大幅增長， 行業市場空間有望加速釋放。
　　公司為國内 SVG 龍頭，市佔率仍有提升空間： SVG 在國内為新興行業，公司進入行業時間較早，已在業内積累一定口碑及影響力，為國内 SVG 龍頭之一。據公司招股說明書，公司 2020 年在高壓 SVG 行業中市佔率約為 8.22%。公司深耕無功補償行業多年，在客戶資源、技術研發等方面已具備一定優勢，客戶資源方面，公司目前已積累較為深厚的客戶資源，核心客戶包括正泰集團、協鑫新能源、中電建、中能建等國内大型新能源項目建設企業，公司有望通過與國内新能源建設龍頭企業形成緊密合作進一步提升其市場影響力。技術研發方面，據公司公告，截至 2021 年上半年公司擁有 19 項核心技術以及 200 項實用新型專利，研發能力位於行業前列，同時，公司不斷增大研發投入，研發費用從 2017 年的 1617 萬元增長至 2020 年的 3223 萬元，到 2021 年前三季度公司研發費用率達到 4.65%。除了新能源業務板塊之外，公司也著力拓展鋼鐵、礦業等傳統市場 SVG 對 SVC 的替代，銷售渠道不斷拓寬。
　　儲能業務客戶與主業重疊度高，下遊拓展具備先發優勢。 政策推動下儲能市場迅速擴張，據國家發改委、能源局於 8 月 10 日發佈的《關於鼓勵可再生能源發電企業自建或購買調峰能力增加並網規模的通知》，要求超過電網保障性並網以外的新能源裝機規模按功率 15%的比例自建儲能或調峰資源，按 20%以上比例掛鈎的優先並網。未來儲能市場有望隨著新能源裝機的大幅增長實現迅速擴張。公司積極拓展儲能業務， 據公司招股說明書， 公司募集 1.04 億元用於儲能中的核心設備——PCS 裝置的研發與生産，項目建設完成後儲能 PCS 産品的産能預計達到 900 台/年。PCS 裝置作為儲能的核心部件，隨著儲能市場規模的迅速擴張，PCS 裝置需求增長空間可期。由於儲能 PCS裝置下遊客戶同樣以新能源建設企業為主，與公司 SVG 業務的客戶資源重疊度高，公司目前已積累大量優質新能源建設企業客戶資源，未來拓展儲能業務將具備一定先發優勢。
　　投資建議： 我們預計公司 2021 年-2023 年的收入分別為 11.50 億元、14.76 億元、19.34 億元，增速分別為 36.2%、28.4%、31.1%，淨利潤分別為 1.34 億元、 1.78 億元、 2.38 億元， 增速分別為 26.1%、 32.2%、33.5%；首次給予增持-A 的投資評級，6 個月目標價為 76.80 元。
　　風險提示：原材料價格波動風險、新能源增長不及預期風險、研發進度不及預期風險

證券之星估值分析工具顯示，新風光（688663）好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。