東吳證券：給予廣電計量增持評級

2021-11-04東吳證券股份有限公司周爾雙,羅悅對廣電計量進行研究並發佈了研究報告《2021年三季報點評：前三季度淨利潤實現扭虧，疫情導致短期業績承壓》，本報告對廣電計量給出增持評級，當前股價為24.99元。

　　廣電計量(002967)
　　事件：公司發佈2021年三季報，2021年前三季度公司實現營業總收入13.94億元，同比增長34.70%，其中合並中安廣源增厚營業收入1.38億元；前三季度實現歸母淨利潤4293萬元，同比-45.57%；扣非後歸母淨利潤2165萬元，同比+309.16%。
　　投資要點
　　疫情導致部分訂單延期，前三季度淨利潤實現扭虧
　　由於今年國内疫情局部多點散發，以及河南洪災、多地限電等相關短期性因素的疊加效應，公司部分訂單和客戶現場服務的業務受到影響。單季度來看，2021Q3公司實現營業收入5.69億元，同比增長23.31%；歸母淨利潤6215萬元，同比-51.54%；扣非後歸母淨利潤5312萬元，同比-23.56%，主要係去年9月收購中安廣源34.95%股權，對購買日之前持有的中安廣源35.05%股權按照購買日公允價值重新計量，而增加投資收益4988萬元。公司2021年前三季度成功實現扭虧，我們看好業務增長逐步修復。
　　盈利能力承壓，經營活動現金流出增加
　　2021前三季度公司的銷售毛利率為38.63%，同比+1.89pct；但歸母淨利潤率為3.08%，同比-4.54pct，主要係去年同期投資收益影響。2021前三季度公司的期間費用率為37.02%，同比基本持平，其中管理/研發/銷售/財務費用率分別為7.84%/11.88%/14.95%/2.35%，分別同比+1.64pct/+0.70pct/-1.04pct/-1.31pct。
　　2021前三季度公司經營性現金流淨額為1.12億元，同比-17.06%，其中經營性現金流入同比+32%，經營性現金流出同比+38%，購買商品勞務及支付人員工資有所增長。
　　第三方計量檢測龍頭，高資本開支支撐内生增長
　　根據公司2020年報，2019年國内檢驗檢測機構實現營業收入3,225.09億元，同比+14.75%，連續多年兩位數增長。公司作為一站式計量檢測平台，在全國主要經濟圈擁有50多家分子公司。2017-2019年公司計量業務收入市佔率由3.84%升至5.35%，市場份額持續提升。公司2021年計劃投入4.31億元重點建設關鍵領域技術保障能力，資本開支繼續維持高位，未來有望搶佔更多細分賽道先機。
　　盈利預測與投資評級：考慮到疫情對業務開展的影響，我們將公司2021-2023年淨利潤預測由3.50/4.76/6.31億元下調至2.33/4.34/5.73億元，當前市值對應PE為64/34/26倍，維持“增持”評級。
　　風險提示：業務開拓不及預期；並購整合風險；品牌公信力下降風險。

該股最近90天内共有10家機構給出評級，買入評級4家，增持評級6家；過去90天内機構目標均價為40.18；證券之星估值分析工具顯示，廣電計量（002967）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。