東方財富證券：給予興瑞科技增持評級

2021-11-04東方財富證券股份有限公司周旭輝對興瑞科技進行研究並發佈了研究報告《2021年三季報點評：經營效率快速改善，聚焦汽車電子業務》，本報告對興瑞科技給出增持評級，當前股價為13.33元。

　　興瑞科技(002937)
　　【投資要點】
　　營收高增長，現金流充裕。公司發佈 2021 年三季報，通過緊抓新能源汽車行業發展契機，快速應對、克服海外疫情以及“缺芯”等因素的影響，2021Q1-3 公司實現營收 9.01 億元，同比增長 22.16%；受未交割的遠期結匯影響， 歸母淨利潤為 0.89 億元，同比小幅下降 4.45%；實現經營性現金流淨額 1.14 億元。
　　經營效率快速改善，研發投入持續加大。公司充分發揮在生産工藝、經營效率、成本管控、柔性生産、同步研發以及産能調配等方面的管理優勢，快速走出二季度外部環境對公司業績的不利影響。從費用端來看，在社保減免優惠政策取消的情況下， 2021Q1-3 公司管理費用率為 6.80%，同比僅增加 0.45pct，費用管控成果初現；公司堅持自主創新，注重研發工作的展開，前三季度研發費用為 0.41 億元，同比增加 14.84%。從運營能力來看，公司應收賬款周轉天數為 91.04 天，相比去年同期 101.16 天，賬期明顯縮短。
　　智能終端業務發力，持續強化客戶黏性。公司智能終端的核心客戶主要為國際頭部企業，如全球最大的網關機頂盒公司 Technicolor、美國通訊網絡電纜及連接解決議案領域的世界領導者 Commscope 公司、歐洲最大數字 IP 電視和 TNT 機頂盒 Sagemcom 等，向客戶供應由内到外包含散熱、屏蔽等功能的結構套件産品，並積極參與到客戶結構套件的設計環節中，與國際頭部 Top5 客戶形成了深度綁定。隨著全球網絡基礎設備的不斷完善以及 5G、物聯網、大數據、人工智能等技術的快速發展，家庭智能終端的延伸和新品市場規模將不斷擴大。
　　聚焦汽車電子業務，引入産業鏈專家。興瑞科技子公司東莞中興瑞新能源汽車電子精密零組件及服務器精密結構件擴産項目封頂，新工廠預計於 2022 年按計劃投産，此項目的加快落地將為公司在新能源汽車産能加碼起到推動作用。此外，公司還聘任了汽車行業技術專家耿彤先生為公司副總經理，技術專家的加入將有助於加快公司在新能源汽車業務領域的研發及佈局，加快推進工廠智能制造。
　　【投資建議】
　　興瑞科技聚焦全球市場，客戶定位行業龍頭。在産品定位上，公司更注重具有較高技術水平的高毛利産品，並逐步從零部件向模組模塊化産品轉化。結合新能源汽車高景氣度的環境下，努力通過構建技術壁壘，在行業中獲取競爭優勢。因此，我們推估公司 2021/2022/2023 年營業收入分別為12.63/15.96/20.04 億元，歸母淨利潤分別為 1.29/2.01/2.78 億元，EPS分別為 0.43/0.68/0.93 元，對應 PE 分別為 32/20/14 倍，給予“增持”評級。
　　【風險提示】
　　外匯波動風險；
　　産能擴張進度不及預期；
　　市場需求不及預期。

該股最近90天内共有1家機構給出評級，買入評級1家；證券之星估值分析工具顯示，興瑞科技（002937）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。