東方財富證券：給予深南電路增持評級

2021-11-04東方財富證券股份有限公司周旭輝對深南電路進行研究並發佈了研究報告《2021年三季報點評：Q3單季度業績亮眼，PCB産需持續改善》，本報告對深南電路給出增持評級，當前股價為107.52元。

　　深南電路(002916)
　　【投資要點】
　　PCB需求回暖，三季度業績亮眼。公司發佈2021年三季報，2021Q3單季度公司實現營收38.75億元，同比增長26.32%；實現歸母淨利潤4.66億元，同比增長24.60%，PCB需求改善；2021Q1-3公司實現營收97.55億元，同比增長8.60%。隨著通信市場需求逐步回暖，同時公司持續開拓數據中心、汽車電子、工控醫療等新興市場，預計未來將保持該增長態勢。
　　生産效率持續提高，研發投入繼續攀升。公司PCB産能利用率自年初以來持續恢復，經營效率得以提高。從費用端來看，公司費控管理明顯改善，其中銷售費率下降0.52pct至1.39%；通過持續優化企業結構，公司前三季度管理費用下降0.36pct至4.07%；財務費用下降0.19pct至0.93%。公司一貫堅持自主創新，前三季度的研發費用為5.36億元，同比增加14.90%，持續的高研發投入有利支撐著公司在行業内技術領先地位。
　　5G技術需求仍在，高端産品有望量價齊升。長期來看，伴隨5G在增強移動寬帶、低延時高可靠通信、海量機器類通信場景中各類應用的不斷發展，5G通信市場仍存在廣泛的需求。尤其是數據中心這一重點拓展的領域，伴隨5G時代對信息傳輸速度及傳輸容量的需求提升，數據中心硬件也持續向高速、大容量的方向發展，其對PCB在高速材料應用、加工密度及設計層數方面都有著更高要求，有望推動産品價值量的提升。而公司生産包括應用於無綫網、傳輸網、數據通信、固網寬帶領域主要設備的各類相關PCB産品，根據不同的産品應用需求，具備相應的高速材料應用、大尺寸、高多層、HDI、剛撓結合等特性，以充分滿足新興市場對技術升級的需求。
　　把握産業發展趨勢，佈局封裝基板高階業務。在國内集成電路産業快速發展的環境下，封裝基板産業存在廣闊的市場機會。由於封裝基板直接與芯片相連，産品尺寸較小、精密度較高，在綫路精細、孔距大小和信號抗幹擾等方面要求較高，因此需要精密的層間對位技術、電鍍能力和鑽孔技術等，存在較高的技術壁壘。公司具備較完善的精細綫路産品技術能力以及質量能力平台，在國内擁有進入該領域的先發優勢，並擬在廣州和無錫建設封裝基板工廠。其中廣州封裝基板項目擬投資60億元，主要産品為FC-BGA、RF及FC-CSP等有機封裝基板，其中FC-BGA是中國大陸其他同行企業沒有涉及的領域；無錫封裝基板項目擬投資20.16億元，面向高階倒裝芯片用封裝基板。
　　【投資建議】
　　深南電路致力於“打造世界級電子電路技術與解決方案的集成商”，擁有印制電路板、電子裝聯、封裝基板三項業務，形成了業界獨特的“3-In-One”業務佈局。在5G、大數據中心、新能源汽車、光伏發電等新興市場迅猛發展的趨勢下，公司作為電子電路行業龍頭企業，有望深度受益於新興市場蓬勃發展的紅利。因此，我們維持公司2021/2022/2023年營業收入分別為139.54/167.06/195.03億元，歸母淨利潤分別為17.09/20.80/24.65億元，EPS分別為3.49/4.25/5.04元，對應PE分別為31/25/21倍，給予“增持”評級。
　　【風險提示】
　　原材料價格上漲風險；
　　産能擴張進度不及預期；
　　新的技術路綫替代。

該股最近90天内共有13家機構給出評級，買入評級10家，增持評級3家；過去90天内機構目標均價為125.91；證券之星估值分析工具顯示，深南電路（002916）好公司評級為4.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。