中泰证券：金山办公订阅业务高速发展及授权业务增长强劲 给予买入评级

中泰证券发布报告，前三季度，金山办公(688111-CN)实现营收15.03亿元，同比+44.25%，归母净利润5.95亿元，同比+191.22%。其中Q3单季度实现收入5.87亿元，同比+64.62%，归母净利润2.38亿元，同比+313.61%。前三季度公司销售毛利率86.85%，同比+2.89%，销售费用率/管理/研发费用率分别为20.39%/7.48%/34.85%，同比-0.89%/-0.94%/-7.18%。Q3增长实现加速，盈利能力持续提升。

截至2020Q3，公司主要产品MAU为4.57亿，较上年同期增长19.63%。其中WPSofficePC版月度活跃用户数1.76亿，较上年同期增长23.08%;移动版月度活跃用户数2.74亿，较上年同期增长19.13%，预计订阅业务全年收入将保持高速发展。

此外，WPS超级会员再次尝试直播带货等创新模式，开辟市场推广及品牌宣传新渠道。而金山文档在报告期内签约成为2021年第31届世界大学生运动会办公软件类官方独家供应商，同时发布了金山文档-教育版，与清华大学正式签订智慧校园办公合作框架协议，持续加大对教育行业的覆盖率，继续精耕细分行业市场。

公司通过强化产品与区域服务能力，积极拥抱行业生态建设，显著提升了全国各区域政企市场的服务能力和品牌影响力。叠加疫情防控有效，政府业务的集中提前释放，Q3信创业务呈现强劲的增长态势，预计Q4将继续高速增长。报告期内，公司与搜狗Linux等主流软件产品实现深度集成，为企业和政府用户提供更加全面的产品和配套服务。并举办了第二届办公应用开发者大会，持续打造完整的办公生态体系。

该行预计公司2020/2021/2022年EPS1.91/3.07/4.56元，对应PE158.32/98.82/66.43倍，给予“买入”评级。