中泰證券：金山辦公訂閱業務高速發展及授權業務增長強勁 給予買入評級

中泰證券發佈報告，前三季度，金山辦公(688111-CN)實現營收15.03億元，同比+44.25%，歸母淨利潤5.95億元，同比+191.22%。其中Q3單季度實現收入5.87億元，同比+64.62%，歸母淨利潤2.38億元，同比+313.61%。前三季度公司銷售毛利率86.85%，同比+2.89%，銷售費用率/管理/研發費用率分别為20.39%/7.48%/34.85%，同比-0.89%/-0.94%/-7.18%。Q3增長實現加速，盈利能力持續提升。

截至2020Q3，公司主要產品MAU為4.57億，較上年同期增長19.63%。其中WPSofficePC版月度活躍用戶數1.76億，較上年同期增長23.08%;移動版月度活躍用戶數2.74億，較上年同期增長19.13%，預計訂閱業務全年收入將保持高速發展。

此外，WPS超級會員再次嘗試直播帶貨等創新模式，開辟市場推廣及品牌宣傳新渠道。而金山文檔在報告期内簽約成為2021年第31屆世界大學生運動會辦公軟件類官方獨家供應商，同時發佈了金山文檔-教育版，與清華大學正式簽訂智慧校園辦公合作框架協議，持續加大對教育行業的覆蓋率，繼續精耕細分行業市場。

公司通過強化產品與區域服務能力，積極擁抱行業生態建設，顯著提升了全國各區域政企市場的服務能力和品牌影響力。疊加疫情防控有效，政府業務的集中提前釋放，Q3信創業務呈現強勁的增長態勢，預計Q4將繼續高速增長。報告期内，公司與搜狗Linux等主流軟件產品實現深度集成，為企業和政府用戶提供更加全面的產品和配套服務。併舉辦了第二屆辦公應用開發者大會，持續打造完整的辦公生態體係。

該行預計公司2020/2021/2022年EPS1.91/3.07/4.56元，對應PE158.32/98.82/66.43倍，給予「買入」評級。