【中概股回歸】二次上市愈演愈烈，再鼎醫藥即將「問鼎」港股

原創

中國醫藥政策轉向創新藥研發，2014年左右，在北京、上海等大城市出現了一批生物醫藥創業潮。

集結一批學細胞、生物等技術的畢業生，銷售代表，再拉一位美國醫藥領域的專家，一個創業團隊就成了。

大浪淘沙！生物醫藥在中國的發展也經歷了優勝劣汰的過程。一家於2014年在北京成立基因檢測所很不幸就解散了。

但也有突圍成功的，再鼎醫藥就是其中一家。公司雖然是一家較為年輕的企業，但已經在資本助推下，順利於2017年在美股上市。

在中概股回歸潮下，如今公司又傳出欲在香港二次上市消息。作為生物醫藥行業後起之秀，再鼎醫藥能成功問鼎「美股+港股」兩個資本市場嗎？

資本催熟，美股上市

取名寓意「再次問鼎」，再鼎醫藥由美國辛辛那提大學生物化學博士杜瑩於2014年在上海創辦。從再鼎醫藥後期順利發展看，初創公司起名很有學問。

再鼎醫藥主要研究領域包括腫瘤、自身免疫、傳染性疾病等，是一家致力於研究、開發和銷售創新型生物製藥公司。

公司能在成立三年左右在美股上司，得益於其創始人杜瑩。這位巾帼不僅是醫學專業博士，還在瑞輝待過多年，做過創新藥研發和項目兼併收購。

工作職責的轉變讓杜瑩從醫學博士開始了到資本人的轉變。其創業史上濃墨重彩的一筆便是創辦了和記黃埔醫藥（上海）有限公司，並將其做上市。

這家香港首富李嘉誠為大股東的藥企曾在2019年向港交所遞交招股書，不過至今仍無下文。

當然此時杜瑩早已離開和黃醫藥，早已熟谙資本市場的她於2012年加入紅杉資本中國基金。期間她領導投資了華大基因、貝達醫藥、喜康生物，且都相繼上市取得顯著的回報。

2014年杜瑩創立再鼎醫藥。再鼎醫藥是杜瑩資本路上的一個高峰，也是她親手培育的自己的孩子。

據企查查顯示，再鼎醫藥在創立之初獲得紅杉資本、啓明創投等3000萬美元A輪投資。這兩大資本還在2016年追投了公司B輪1億美元融資。

2017年再完成C輪3000萬美元融資後，於當年9月再鼎醫藥在納斯達克公開發行1.5億美元，順利完成登陸資本市場。

截至2020年3月31日，啓明創投持有再鼎醫藥12.1%股份，為最大機構股東，杜瑩持有8.6%的股份。

手握兩款商業化腫瘤產品，尚未盈利

雖然在資本加持下，再鼎醫藥用時三年就登陸美股，但從目前業績看，公司依舊尚未盈利。

Wind數據顯示，自2016年以來，再鼎醫藥一直處於虧損狀態，近三年來淨利潤規模呈持續下降趨勢，其中2019年公司虧損規模最大，約為-13.61億元。

不過2019年公司淨利潤率為-1502.28%，同比有所增長，高於同期行業的平均水平-4653.74%。

一些創新藥企業，尤其是生物醫藥企業都在虧損，所以虧損並不可怕。關鍵是要有核心技術和產品。跟一些同行相比，再鼎醫藥已經成為進入商業化階段，並擁有兩款上市產品。

一款是則樂，用於鉑敏感的復發性上皮性卵巢癌、輸卵管癌或原發性腹膜癌成人患者在含鉑化療達到完全緩解或部分緩解後的維持治療。

該產品已於2017年在美國獲批，同年11月在歐洲獲批，並於2018年和2019年相繼在中國香港和中國澳門獲批上市。

在2019年12月，則樂終於實現在内地商業化，成功獲國家藥監局批準新藥上市申請。

另一款是用於腫瘤電場治療的便攜式設備愛普盾。和則樂一樣，愛普盾也是在美國、歐洲、日本、中國香港開始銷售，然後才攻下内地市場。

2020年5月，愛普盾獲得藥監局上市申請，用於與替莫唑胺聯用治療新診斷膠質母細胞瘤患者的治療，以及作為單一療法用於復發膠質母細胞瘤患者的治療。

隨著兩款產品在全球不同地區的商業化推進，再鼎醫藥自2018年開始獲得收益。2018年再鼎醫藥實現營收約10萬美元，2019年實現營收約1300萬美元，而到2020年年中，公司營收則達到1920萬美元。

今年上半年，則樂銷售收入為1380萬美元，愛普盾銷售收入為540萬美元。由於愛普盾於6月底剛剛在中國内地實現商業上市，則樂成為再鼎醫藥2020年上半年在中國大陸收入增長的主要驅動。

研發與營銷齊頭併進，創新藥企成港股香饽饽

生物醫藥行業重在創新藥研發，一個生物醫藥品種從臨床前研究到上市，一般需要5～10年時間，所以研發投入既決定這公司未來盈利，更決定著公司核心競爭力。

財報顯示，2018、2019以及2020年中期，再鼎醫藥研發分别約為1.2億美元、1.4億美元、1.02億美元。

與同為成立於2014年並一起在美股上市的燃石醫學，和2013年成立在港股上市的諾誠健華、2013年成立的歌禮製藥相比，高鼎藥業研發費用並不佔優勢，和燃石醫學不相上下。四者相比，施一公的諾誠建華近年投入持續增大，歌禮製藥有萎縮現象。

藥企的銷售及管理費用率一般遠遠高於其他行業，再鼎醫藥也不例外。2018、2019、以及2020年上半年，公司銷售及管理費用分别約為2160萬美元、7020萬美元，以及4250萬美元，費用率分别約為21600%、540%、221%。

費用率高跟公司處於商業化初期階段，正在開拓市場有關。相信隨著時間推移，在内地的業務網絡也逐步成熟，費用率自動會下降到行業水平。

從再鼎藥業研發人員、商務人員匹配上也能窺見公司平衡研發和銷售活動的能力，截至2020年6月，公司擁有859名全職員工，其中有366名和377名員工分别從事研發和商業活動。

本次籌劃在香港二次上市，再鼎醫藥也是有備而來。2018港交所向未盈利生物企業敞開懷抱，並進行同股不同權改革，順利接納了大批生物醫藥企業。

Wind數據顯示，按港交所行業分類，自2018年以來共有22家生物醫藥企業在港交所上市，其中2018年有6家，2019年有11家，今年以來也有5家登陸港股。

港股市場的生態在2年之間得到巨大的改變，一躍成為眾多生物醫藥公司的上市首選，藥明巨諾、和鉑醫藥、雲頂新耀、康蒂尼藥業、醫渡科技、百奧泰生物製藥、德琪醫藥等一批生物醫藥公司均已遞表。

與上述IPO企業不同，再鼎生物本次是在香港二次上市。據公開報道公司將在近日披露通過聆訊後的招股書。

無獨有偶，同是二次上市，華住集團似乎要趕到再鼎生物前頭了。9月10日，港交所披露華住集團通過聆訊後的招股書，其將很快於香港主板上市。

根據其文件顯示：華住集團擬發售2,042.215萬股普通股，另有15%的超額配股權。IPO發售價格將在9月16日確定，最高定價為每股368港元，預期最多募資可達75.15億港元。

華住先人一步，再鼎醫藥、寶尊電商後來跟上，中概股選擇在港股上市的越來越多。