【中概股回归】二次上市愈演愈烈，再鼎医药即将“问鼎”港股

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日期：2020年9月10日 下午6:43作者：李莹 編輯：彭尚京

中国医药政策转向创新药研发，2014年左右，在北京、上海等大城市出现了一批生物医药创业潮。

集结一批学细胞、生物等技术的毕业生，销售代表，再拉一位美国医药领域的专家，一个创业团队就成了。

大浪淘沙！生物医药在中国的发展也经历了优胜劣汰的过程。一家于2014年在北京成立基因检测所很不幸就解散了。

但也有突围成功的，再鼎医药就是其中一家。公司虽然是一家较为年轻的企业，但已经在资本助推下，顺利于2017年在美股上市。

在中概股回归潮下，如今公司又传出欲在香港二次上市消息。作为生物医药行业后起之秀，再鼎医药能成功问鼎“美股+港股”两个资本市场吗？

资本催熟，美股上市

取名寓意“再次问鼎”，再鼎医药由美国辛辛那提大学生物化学博士杜莹于2014年在上海创办。从再鼎医药后期顺利发展看，初创公司起名很有学问。

再鼎医药主要研究领域包括肿瘤、自身免疫、传染性疾病等，是一家致力于研究、开发和销售创新型生物制药公司。

公司能在成立三年左右在美股上司，得益于其创始人杜莹。这位巾帼不仅是医学专业博士，还在瑞辉待过多年，做过创新药研发和项目兼并收购。

工作职责的转变让杜莹从医学博士开始了到资本人的转变。其创业史上浓墨重彩的一笔便是创办了和记黄埔医药（上海）有限公司，并将其做上市。

这家香港首富李嘉诚为大股东的药企曾在2019年向港交所递交招股书，不过至今仍无下文。

当然此时杜莹早已离开和黄医药，早已熟谙资本市场的她于2012年加入红杉资本中国基金。期间她领导投资了华大基因、贝达医药、喜康生物，且都相继上市取得显著的回报。

2014年杜莹创立再鼎医药。再鼎医药是杜莹资本路上的一个高峰，也是她亲手培育的自己的孩子。

据企查查显示，再鼎医药在创立之初获得红杉资本、启明创投等3000万美元A轮投资。这两大资本还在2016年追投了公司B轮1亿美元融资。

2017年再完成C轮3000万美元融资后，于当年9月再鼎医药在纳斯达克公开发行1.5亿美元，顺利完成登陆资本市场。

截至2020年3月31日，启明创投持有再鼎医药12.1%股份，为最大机构股东，杜莹持有8.6%的股份。

手握两款商业化肿瘤产品，尚未盈利

虽然在资本加持下，再鼎医药用时三年就登陆美股，但从目前业绩看，公司依旧尚未盈利。

Wind数据显示，自2016年以来，再鼎医药一直处于亏损状态，近三年来净利润规模呈持续下降趋势，其中2019年公司亏损规模最大，约为-13.61亿元。

不过2019年公司净利润率为-1502.28%，同比有所增长，高于同期行业的平均水平-4653.74%。

一些创新药企业，尤其是生物医药企业都在亏损，所以亏损并不可怕。关键是要有核心技术和产品。跟一些同行相比，再鼎医药已经成为进入商业化阶段，并拥有两款上市产品。

一款是则乐，用于铂敏感的复发性上皮性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌成人患者在含铂化疗达到完全缓解或部分缓解后的维持治疗。

该产品已于2017年在美国获批，同年11月在欧洲获批，并于2018年和2019年相继在中国香港和中国澳门获批上市。

在2019年12月，则乐终于实现在内地商业化，成功获国家药监局批准新药上市申请。

另一款是用于肿瘤电场治疗的便携式设备爱普盾。和则乐一样，爱普盾也是在美国、欧洲、日本、中国香港开始销售，然后才攻下内地市场。

2020年5月，爱普盾获得药监局上市申请，用于与替莫唑胺联用治疗新诊断胶质母细胞瘤患者的治疗，以及作为单一疗法用于复发胶质母细胞瘤患者的治疗。

随着两款产品在全球不同地区的商业化推进，再鼎医药自2018年开始获得收益。2018年再鼎医药实现营收约10万美元，2019年实现营收约1300万美元，而到2020年年中，公司营收则达到1920万美元。

今年上半年，则乐销售收入为1380万美元，爱普盾销售收入为540万美元。由于爱普盾于6月底刚刚在中国内地实现商业上市，则乐成为再鼎医药2020年上半年在中国大陆收入增长的主要驱动。

研发与营销齐头并进，创新药企成港股香饽饽

生物医药行业重在创新药研发，一个生物医药品种从临床前研究到上市，一般需要5～10年时间，所以研发投入既决定这公司未来盈利，更决定着公司核心竞争力。

财报显示，2018、2019以及2020年中期，再鼎医药研发分别约为1.2亿美元、1.4亿美元、1.02亿美元。

与同为成立于2014年并一起在美股上市的燃石医学，和2013年成立在港股上市的诺诚健华、2013年成立的歌礼制药相比，高鼎药业研发费用并不占优势，和燃石医学不相上下。四者相比，施一公的诺诚建华近年投入持续增大，歌礼制药有萎缩现象。

药企的销售及管理费用率一般远远高于其他行业，再鼎医药也不例外。2018、2019、以及2020年上半年，公司销售及管理费用分别约为2160万美元、7020万美元，以及4250万美元，费用率分别约为21600%、540%、221%。

费用率高跟公司处于商业化初期阶段，正在开拓市场有关。相信随着时间推移，在内地的业务网络也逐步成熟，费用率自动会下降到行业水平。

从再鼎药业研发人员、商务人员匹配上也能窥见公司平衡研发和销售活动的能力，截至2020年6月，公司拥有859名全职员工，其中有366名和377名员工分别从事研发和商业活动。

本次筹划在香港二次上市，再鼎医药也是有备而来。2018港交所向未盈利生物企业敞开怀抱，并进行同股不同权改革，顺利接纳了大批生物医药企业。

Wind数据显示，按港交所行业分类，自2018年以来共有22家生物医药企业在港交所上市，其中2018年有6家，2019年有11家，今年以来也有5家登陆港股。

港股市场的生态在2年之间得到巨大的改变，一跃成为众多生物医药公司的上市首选，药明巨诺、和铂医药、云顶新耀、康蒂尼药业、医渡科技、百奥泰生物制药、德琪医药等一批生物医药公司均已递表。

与上述IPO企业不同，再鼎生物本次是在香港二次上市。据公开报道公司将在近日披露通过聆讯后的招股书。

无独有偶，同是二次上市，华住集团似乎要赶到再鼎生物前头了。9月10日，港交所披露华住集团通过聆讯后的招股书，其将很快于香港主板上市。

根据其文件显示：华住集团拟发售2,042.215万股普通股，另有15%的超额配股权。IPO发售价格将在9月16日确定，最高定价为每股368港元，预期最多募资可达75.15亿港元。

华住先人一步，再鼎医药、宝尊电商后来跟上，中概股选择在港股上市的越来越多。